20211209-天风证券-社融与M2预测专题_2022年社融与M2展望_20页_1mb

报告摘要

2022年社融与M2展望总结

核心内容

本报告分析了2022年中国社会融资规模（社融）和广义货币供应量（M2）的走势，结合货币政策、经济形势和财政政策，预测了社融与M2的增速以及对债券市场的影响。

主要观点

货币政策目标：2022年货币政策的中介目标是保持社融和M2增速与名义经济增速基本匹配，以维持宏观杠杆率的稳定。
经济预测：根据团队前期报告，2022年实际GDP增速预计为4.8%，结合GDP平减指数预测名义GDP增速约为7.8%。
社融增速预测：预计2022年社融增速为10.8%（年底预计为10.5%），新增社融规模将超过35万亿元。
M2增速预测：预计2022年M2增速为8.5%，略高于名义GDP增速。
社融节奏：社融增速的高点可能出现在2022年第三季度。

关键信息

社融分项预测

分项	预测	说明
贷款	预计新增贷款规模为21.45万亿元	包括房地产贷款、普惠小微贷款及政策支持的其他贷款。
政府债券	预计新增政府债券规模为7.2万亿元	财政赤字规模约为3.7万亿元，新增专项债额度预计在3.5万亿元左右。
企业债券	预计新增企业债券规模为3.7万亿元	利率水平稳中有降，信用事件风险较低，房地产债券融资有所改善。
非标	预计新增非标规模为6500亿元	由于资管新规过渡期结束，压降幅度可能低于今年。

信用支持政策

房地产贷款：政策支持下，个人住房贷款和保障性住房开发贷款可能有所回升，但房地产整体融资仍需区别对待。
普惠小微贷款：政策支持下，普惠小微贷款增速预计回升，受结构性货币政策工具和政府目标推动。
结构性政策工具：包括再贷款、再贴现、碳减排工具等，有助于支持实体经济和特定行业。

债市影响

利率走势：社融触底并不意味着利率必然上行，需结合社融增速的斜率和通胀水平综合判断。
政策宽松：当前政策宽松在途，债市可保持一定乐观，但整体仍以“宽而有度”为主。
债券市场预期：社融增速与10年期国债利率之间存在一定的负相关关系，未来利率下行仍有可能。

小结

2022年社融和M2增速预计与名义经济增速保持基本匹配，其中社融增速为10.8%，M2增速为8.5%。贷款、政府债券、企业债券和非标是社融的主要组成部分，预计2022年新增社融规模将高于35万亿元，其中房地产贷款、普惠小微贷款和政策支持的其他贷款是主要增量来源。社融增速的高点可能出现在第三季度。政策宽松对债市有利，但整体仍需保持适度，利率下行仍有可能，但需关注经济基本面和通胀变化。