> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年7月社融前瞻总结 ## 核心内容 广发证券分析师倪军、张晓辉、李文洁对2026年7月社会融资规模（社融）进行了前瞻预测，核心结论如下： - **社融存量**：预计7月末达到463.1万亿元，同比增速为7.4%，环比基本持平。 - **社融增量**：预计7月社融规模新增1.17万亿元，同比多增0.04万亿元。 - **人民币贷款**：社融口径人民币贷款预计回落0.33万亿元，同比少增0.10万亿元；扣除票据融资后，投向实体的人民币贷款预计回落0.70万亿元，同比少降0.60万亿元。 - **全口径人民币贷款**：预计7月全口径人民币贷款减少0.43万亿元，同比多降0.38万亿元。 - **非社融口径人民币贷款**：预计减少0.10万亿元，同比多降0.48万亿元。 ## 主要观点 ### 信贷方面 1. **“降速提质”趋势**：信贷增速放缓成为新常态，预计7月信贷增量仍处于水平面以下。 2. **票据利率稳定**：受监管控价指导影响，7月1M票据利率趋于稳定，未能反映真实信贷需求。 3. **居民端信贷承压**：消费复苏乏力及资本市场调整，导致居民短贷和中长期贷款需求疲软。 4. **对公端信贷需求疲软**：制造业PMI超季节性回落，叠加信用债对信贷的替代作用，对公实体信贷需求可能承压。 5. **政策性金融工具**：发改委强调加快新型政策性金融工具资金投放，企业信贷需求改善需等待资金到位。 ### 债券方面 1. **政府债融资边际提速**：7月政府债净融资规模预计为1.10万亿元，环比多增0.33万亿元，但同比少增0.15万亿元。 2. **信用债替代信贷**：信用债净融资0.35万亿元，同比多增0.08万亿元，高信用等级企业更倾向“以债换贷”。 ### 未贴现承兑汇票 - 7月未贴现承兑汇票预计减少0.13万亿元，同比少降约338亿元，反映票据供给增长乏力，银行配置力度加大。 ### 货币增速 - **M2增速**：预计7月M2增速维持在8.0%左右，环比持平。 - **M1增速**：预计环比下行0.2个百分点至3.8%。 - **跨境回流**：受美元周期边际转弱及稳增长政策影响，跨境资金回流可能加速，但短期内对M2的拉动率预计下降至0.6%左右。 ## 关键信息 | 指标 | 预估值（2026/7） | 上月（2026/6） | 同比（2025/7） | 环比变化 | 同比变化 | |------|------------------|----------------|----------------|----------|----------| | 社融存量（万亿） | 463.1 | 462.1 | 431.3 | +1.0 | +31.9 | | 社融存量（扣除政府债）（万亿） | 360.6 | 360.7 | 341.3 | -0.1 | +19.4 | | 社融增量（亿元） | 11,660 | 33,645 | 11,307 | -21,985 | +353 | | 新增人民币贷款（亿元） | -3,250 | 17,650 | -4,296 | -20,900 | +1,046 | | 新增票据融资（亿元） | 3,722 | 1,144 | 8,711 | +2,578 | -4,989 | | 新增人民币贷款（扣除票据融资）（亿元） | -6,972 | 16,506 | -13,007 | -23,478 | +6,035 | | 全口径新增人民币贷款（亿元） | -4,250 | 16,100 | -500 | -20,350 | -3,750 | | 非社融新增人民币贷款（亿元） | -1,000 | -1,550 | 3,796 | +550 | -4,796 | | 政府债净融资（亿元） | 11,000 | 7,683 | 12,482 | +3,317 | -1,482 | | 信用债净融资（亿元） | 3,500 | 4,012 | 2,748 | -512 | +752 | ## 风险提示 1. **经济表现不及预期**：若经济复苏不及预期，可能影响社融增长。 2. **金融风险超预期**：金融市场波动可能带来额外风险。 3. **财政政策力度不足**：若财政政策不及预期，可能制约社融增长。 4. **政策调控力度超预期**：若政策调控超预期，可能对市场产生较大影响。 ## 报告团队 - **倪军**：广发证券银行首席分析师，兼具买方与卖方经验，擅长银行基本面研究及流动性分析。 - **张晓辉**：广发证券银行资深分析师，拥有6年银行研究经验，专注银行政策跟踪与区域产业研究。 - **李文洁**：广发证券银行高级研究员，擅长财报分析与重点公司研究。 - **王宇**：广发证券银行高级研究员，研究方向为发债银行及重点公司。 - **刘婉琴**：广发证券银行研究员，具备经济学背景，专注银行研究。 ## 数据来源 - Wind、中国人民银行、广发证券发展研究中心 ## 报告发布信息 - **对外发布日期**：2026年8月5日 - **报告原文链接**：[https://research.gf.com.cn/](https://research.gf.com.cn/)（需通过广发研报系统访问） --- 本报告为宏观金融研究，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。