20180610-东兴证券-商贸零售行业2018年6月份第2期周报_CDR有望提振零售股估值水平_12页_1013kb

CDR有望提振零售股估值水平总结

行业表现回顾

2018年6月4日至6月8日期间，商贸零售板块整体表现不佳，CS商贸零售指数下跌3.06%，跑输上证综指2.80个百分点，跑输深证成指3.42个百分点。其中，CS百货下跌2.57%、CS超市下跌6.16%、CS连锁下跌3.72%。

• 涨幅前五公司：中央商场（6.10%）、兰生股份（5.44%）、国芳集团（4.00%）、新华锦（3.32%）、兰州民百（3.21%）
• 跌幅前五公司：金洲慈航（-18.94%）、安德利（-17.71%）、秋林集团（-9.27%）、永辉超市（-8.77%）、三江购物（-7.52%）

核心观点

1. CDR政策发布，零售龙头有望受益

• 证监会于6月6日发布《存托凭证发行与交易管理办法》等9份文件，标志着CDR时代正式开启。
• 阿里、腾讯、京东等中概股有望成为首批通过CDR回归A股的公司。
• 假设发行比例为3%-5%，阿里和京东的回归融资规模预计在1154亿-1842亿元人民币之间。

2. CDR可能提升国内零售龙头估值

• 首批CDR发行属于试点阶段，规模有限，预计第一年融资规模为385亿-614亿元人民币。
• CDR稀缺性可能推动估值提升，零售龙头估值有望向海外体系靠拢。
• 当前国内零售股PE（TTM）普遍低于海外同行，如：
  • 王府井：PE(TTM) 15.6倍
  • 天虹股份：PE(TTM) 23.5倍
  • 重庆百货：PE(TTM) 19.6倍
  • 苏宁易购：PE(TTM) 33.3倍
  • 永辉超市：PE(TTM) 45.4倍

3. 零售消费板块具备防御属性

• 去杠杆政策落地后，信用风险成为市场主要扰动因素。
• 食品饮料、家电等白马股因现金流充沛、杠杆水平低而表现较好。
• 百货板块具备较高的安全边际，龙头公司如王府井、天虹股份经营稳健，持续推荐关注。

行业数据跟踪

• 2018年5月CPI同比上涨1.8%，其中消费品价格上涨1.3%，服务价格上涨2.5%。
• 环比下降0.2%，食品价格环比下降1.3%，非食品价格略有上涨。
• 社会消费品零售总额及限上企业零售总额数据均显示市场仍保持温和增长。
• 社零按类型和地区的分类数据显示，商品零售和餐饮消费同比变化各异，但整体消费市场仍保持稳定。

行业新闻

1. “缤纷盒子”24小时智能无人便利店落户河北古冶，作为无人零售领域的创新尝试，预计带动物流、运营等相关岗位。
2. 小红书首个线下店落户静安大悦城，设置6大主题区域，结合黑科技提升用户体验。
3. 梅西百货宣布退出中国市场，关闭线上平台，结束与冯氏零售集团的合资，标志着其在中国市场战略的终止。
4. 英国老牌百货House of Fraser关闭31家门店，为重组计划的一部分，影响约6000名员工及4000个合作品牌。
5. 超级物种试水无人机配送，与亿航智能合作，实现生鲜配送效率提升，从30分钟缩短至15-20分钟。
6. 诚品书店涉足生鲜领域，在台北信义店开设“诚品知味MARCHE市集”，未来计划扩展至更多门店。

风险提示

• CDR推进低于预期，可能影响中概股回归节奏及零售股估值提升。
• 大盘下行风险，市场整体波动可能对板块表现造成压力。

重点公司估值

行业评级

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业指数相对沪深300指数收益率超过5%。
• 公司评级：看好/维持，零售板块整体维持积极态度。

分析师简介

• 郑闵钢：东兴证券房地产行业首席研究员，兼任多个行业小组组长，拥有丰富的研究经验。
• 宋劲：东兴证券研究助理，英国埃克塞特大学金融学硕士，具备策略及商贸零售行业研究背景。

免责声明

• 本报告基于公开信息撰写，不构成投资建议。
• 报告内容仅供参考，不保证准确性与完整性。
• 报告版权归东兴证券所有，未经授权不得使用或传播。