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2026年一季报总结：保利发展

核心内容概述

保利发展发布2026年第一季度财报，显示公司面临行业整体下行压力，营业收入和归母净利润均出现下滑。尽管营收同比下降15.74%，但归母净利润下降幅度更大，达到57.06%。公司通过聚焦核心策略在销售均价上取得提升，并在投资拿地和融资方面保持稳健。

主要观点

1. 营收与利润下滑

• 营业收入：2026年一季度实现457.30亿元，同比下降15.74%。
• 归母净利润：9.16亿元，同比下降57.06%，降幅大于营收降幅。
• 利润下滑原因：
  • 毛利率下滑：一季度毛利率为13.50%，同比下降3.21个百分点。
  • 投资收益为负：投资损失0.54亿元，较2025年Q1的收益1.39亿元明显恶化。
  • 公允价值变动损失扩大：一季度公允价值变动损失为1.85亿元，较2025年Q1的0.42亿元增加。
  • 信用减值损失扩大：一季度信用减值损失为0.84亿元，较2025年Q1的0.53亿元有所上升。
  • 资产处置收益为负：资产处置损失7.65万元，较2025年Q1的收益77.17万元显著下降。

2. 销售均价提升

• 销售面积：233.23万平方米，同比减少24.79%。
• 销售金额：517.82亿元，同比减少17.84%。
• 销售均价：22202元/平米，同比提升8.52%，较2025年全年销售均价20486元/平米提升8.38%。
• 策略成效：公司通过聚焦核心城市，成功提升了销售均价，体现出较强的市场竞争力。

3. 投资拿地聚焦核心

• 新增土储：一季度新增6个地块，计容面积56万平方米，总地价127亿元，权益地价121.36亿元。
• 权益比例：96%，较2025年提升9个百分点。
• 拿地质量：楼面价为22658元/平米，地货比为1.02，拿地质量较高。
• 城市分布：1个地块位于一线城市，其余5个位于二线城市，显示出公司对核心城市的布局策略。

4. 融资渠道通畅

• 资产负债率：一季度末为71.90%，较2025年末下降0.33个百分点。
• 销售回笼：一季度实现销售回笼471.58亿元，回笼率为91.07%。
• 债券发行：3月发行公司债10亿元，票面利率2.50%；4月发行公司债15亿元，票面利率2.26%，认购倍数分别为2.32倍和3.26倍，表明市场对公司信心较强。

关键信息

财务预测

财务指标分析

投资建议

• 维持“推荐”评级：基于公司聚焦核心、拿地质量高、融资渠道通畅等优势，预计2026-2028年归母净利润分别为17.25亿元、19.13亿元、21.14亿元，对应EPS分别为0.14元、0.16元、0.18元，PE分别为40.12X、36.17X、32.72X。
• 未来展望：公司有望在2026年之后逐步改善盈利能力，实现稳健增长。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济环境恶化，可能影响房地产市场需求。
• 销售不及预期：行业整体销售承压，公司销售表现可能不及预期。
• 房价下跌风险：若房价大幅下跌，可能影响公司利润。
• 资金回流风险：若销售回笼不及预期，可能影响现金流。
• 债务偿还风险：公司仍需关注债务结构优化和偿债能力。
• 业务发展风险：不动产经营和服务业务可能面临发展瓶颈。

分析师信息

• 分析师：胡孝宇
• 机构：中国银河证券研究院
• 联系方式：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130523070001

公司基本信息

总结

保利发展2026年一季度业绩承压，但公司通过聚焦核心城市策略有效提升了销售均价，并在投资和融资方面保持稳健。尽管归母净利润大幅下滑，但公司未来增长潜力仍被看好，分析师维持“推荐”评级。投资者需关注宏观经济、销售及债务风险。