20140814-中泰证券-长城汽车-601633.SH-小型SUV将成为长城成长的又一片沃土_17页_1mb

长城汽车 (601633.SH) 深度研究报告总结

核心内容概览

本报告重点分析长城汽车在小型SUV市场的发展前景，尤其是哈弗H2的市场表现及公司整体的盈利预测。报告指出，小型SUV市场正处于爆发增长阶段，且具备良好的增长潜力，预计到2022年小型SUV的年均复合增长率将达到21%，远高于紧凑型SUV的3%。同时，长城汽车通过哈弗H2的推出，有望在该细分市场中占据重要位置，进一步提升品牌价值和市场份额。

主要观点

1. 小型SUV市场分析

• 市场潜力大：小型SUV市场因油耗低、家用需求提升、消费者年轻化、女性车主增加等因素，成为SUV市场增长的重要驱动力。
• 市场增长迅速：2014年以来，小型SUV市场增长显著，上半财年增长率超过110%，远高于SUV整体增长率30%。
• 未来增长空间：预计到2022年，小型SUV市场将继续保持高增长，中高端产品将成为主要增长点，占比预计从目前的30%提升至50%。

2. H2的价格策略分析

• 品牌塑造优先：H2的定价策略以提升品牌形象和品牌溢价为主，不再采用低价策略，而是注重产品力和性价比。
• 价格敏感度低：H2所处价位区间的产品，消费者更关注安全性、质量、外观等非价格因素，价格对销量影响较小。
• 性价比优势明显：H2在电子设备、安全设备和时尚性设备方面优于主要竞品，尽管价格与合资车型接近，但整体性价比仍具优势。

3. 盈利预测与投资评级

• 财务预测：预计2014-2016年公司营业收入分别为718亿元、988亿元和1265亿元，净利润分别为3,511百万元、8,232百万元和21,653百万元，对应EPS分别为3.4元、5元和7元。
• 估值与目标价：基于12倍动态市盈率，目标价为40元，反映公司未来增长潜力。
• 投资建议：分析师给出“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。

关键信息

市场趋势

• 家庭用车经济性：SUV家用需求已提升至61%。
• 消费者年轻化：34岁以下消费者占比从2010年的47%提升至2013年的52%。
• 女性车主增加：女性消费者占比从2010年的22%提升至2013年的25%。
• 燃油经济性：小型SUV采用小排量发动机后，燃油经济性和动力性均有显著提升。

产品竞争力

• H2与竞品对比：H2在电子设备、安全设备、时尚性设备等方面优于福特翼博、雪佛兰创酷等竞品。
• 市场表现：H2预计导入期后月均销量将达到1万台左右，成为长城汽车的新明星车型。

财务表现

• 收入与成本：2014-2016年营业收入增长率分别为26.44%、37.57%、28.06%，营业成本占比逐步下降。
• 盈利能力：净利润率逐年提升，预计2016年将达到17.1%。
• 资产结构：流动资产占比逐年上升，固定资产和无形资产增长稳定。

投资风险与机遇

• 市场风险：行业竞争加剧，可能影响公司投资效率。
• 增长机遇：小型SUV市场潜力巨大，H2有望成为增长驱动力。
• 估值空间：当前估值较低，但基于未来增长预期，具备提升空间。

总结

长城汽车在小型SUV市场具备良好的发展前景，H2作为中高端车型，其定价策略和产品力均显示出较高的性价比和品牌塑造潜力。随着市场增长和消费者需求变化，H2有望成为新的增长点。报告预测公司未来三年的盈利能力将持续增强，给予“买入”评级，并设定了40元的目标价。投资者应关注其在小型SUV市场的表现及整体财务健康度。