深度报告-20230818-德邦证券-长城汽车-601633.SH-长城汽车_深蹲蓄力_潜龙在渊_36页_5mb

长城汽车证券研究报告分析与总结：该报告首次覆盖长城汽车（601633SH），强调公司过去由于行业、战略和产品周期的共振，经历2020-2021年股价上涨超8倍的大行情，但近年因新能源转型迟缓面临品牌、产品和渠道软实力短板，导致股价低迷和销量落后。目前，公司正通过技术创新（如混动、纯电、氢能）和品牌调整（如集团化新能源矩阵）快速改进，并加速海外扩张，以期深蹲起跳。盈利预测显示，2023-2025年净利润预计增长，当前PE在23-43倍区间，综合考虑后给予“买入”评级。报告指出，主要风险包括新车型表现不及预期和市场竞争加剧。

复盘显示，长城汽车股价由行业、战略和产品三周期驱动，2020-2021年行业高景气和战略调整促使新品推出，销量增速领先市场。困局源自新能源转型缓慢，品牌定位模糊、产品依赖燃油及渠道传统导致软实力不足。破茧阶段，公司强化硬实力如森林生态系统覆盖混动、纯电和氢能，软实力方面品牌矩阵调整、产品密集投放混动车型、渠道变革提升新能源销售网络，并出海布局，2023年海外销量占比已达23.87%，收入占比19.19%。盈利预测：2023-2025年净利润预计52.37亿、95.60亿、118.48亿元，对应PE 43-19倍，支持买入评级。风险包括新车型投放销售延迟和市场竞争压力。