20151110-信达证券-长城汽车-601633.SH-首次覆盖报告_持续向上冲击_进入SUV更高利润区间_29页_2mb

长城汽车首次覆盖报告总结

核心内容

长城汽车（601633.sh）是中国最大的SUV制造商，自2003年进入SUV市场以来，哈弗品牌连续8年保持全国SUV销量前三、自主品牌销量第一，成为SUV行业的领导者。公司通过产品创新和品牌升级，持续向上冲击中高档SUV市场，提高盈利能力。

主要观点

1. 行业分析要点

• 乘用车整体稳定增长：2015年各大整车制造商对销量普遍乐观，乘用车市场整体平稳。
• SUV成为换车首选：SUV因多元化、大空间等优势受到消费者热捧，细分行业增速远超行业平均。
• SUV市场潜力巨大：SUV销量增长迅速，预计未来五年仍将保持30%的平均年增速，市场占有率有望突破35%。

2. 公司分析要点

• 加强与全球顶级供应商合作：公司积极引入国际优质供应商，提升零部件质量和产品竞争力。
• 品牌溢价明显：长城汽车凭借良好口碑和销量表现，获得显著的品牌溢价效应。
• 产品布局向上：哈弗系列新产品如H6 coupe、H8、H9等瞄准中高档SUV市场，进军更高利润区间。

关键信息

1. 财务预测

• 2015-2017年归属母公司净利润：预计分别为100.15亿元、115.29亿元和127.68亿元。
• 摊薄每股收益（EPS）：预计2015年为1.10元，2016年为1.26元，2017年为1.40元。
• 市盈率（PE）：预计2015年为15倍，对应目标价为16.5元，首次覆盖给予“增持”评级。

2. SUV销量表现

• 2014年SUV销量同比增长36.4%，2015年上半年仍维持45.94%的增速。
• 哈弗H6：2015年1-7月销量达19.51万辆，占据SUV销量冠军。
• 哈弗H2：2015年1-7月销量达8.72万辆，进入销量前十。

3. 品牌与市场策略

• 哈弗品牌：已连续12年保持全国SUV销量第一，具有较强的品牌影响力。
• 产品定位：哈弗H6定位于中档市场，H6 coupe和H8、H9则瞄准中高档市场，提升品牌溢价。
• 市场覆盖：公司通过哈弗系列车型覆盖不同细分市场，如经济型、越野型和城市型SUV。

风险因素

• 汽车行业需求下滑：整体增速放缓可能影响公司销量。
• 行业竞争加剧：随着更多厂商进入SUV市场，竞争压力加大。
• 产品推迟上市：新产品发布延迟可能影响市场表现。
• 汇率波动：影响公司海外业务及整体盈利能力。

股价催化剂

• SUV细分行业向好：持续增长的市场需求。
• 全球优质采购链：提升产品质量和成本控制能力。
• 品牌效应加强：提升消费者认可度和市场占有率。
• 向上冲击中高档SUV：拓展高利润市场，提升整体盈利能力。

产品分析

哈弗系列

• H6：主打性价比，定位中档市场，销量稳定。
• H6 coupe：外观运动，提升品牌形象，价格略高于H6但保持竞争力。
• H2：面向年轻群体，外观新颖，配置高端。
• H1：小型城市SUV，与M4形成差异化竞争。
• H9：大中型越野风格，吸引越野爱好者。
• H8：越级豪华SUV，价格和配置均高于H6，主打中高端市场。

盈利预测与估值

• 2015年PE为11X，低于行业平均水平（22倍），公司给予15X的PE，目标价16.5元。
• 2015年EPS为1.10元，对应PE为15倍。
• 2016年PE为10X，EPS为1.26元。
• 2017年PE为9X，EPS为1.40元。

战略布局

• 全球供应商合作：提升产品质量和国际竞争力。
• 产品升级：通过推出中高档SUV，提升品牌溢价。
• 市场拓展：通过哈弗系列覆盖不同消费群体，提升整体市场份额。

未来展望

• 持续增长：SUV市场仍具增长潜力，预计未来五年保持30%的年增速。
• 品牌升级：公司通过产品创新和品牌建设，向中高档市场迈进。
• 盈利能力提升：通过提升产品品质和市场占有率，提高整体盈利水平。

结论

长城汽车凭借SUV市场的领先地位和品牌建设，具备良好的增长潜力和盈利能力。公司通过产品创新和全球供应链优化，有望在中高档SUV市场取得更大突破，成为行业龙头。尽管面临一定的风险，但其在SUV市场的优势和品牌效应，使其具有较高的投资价值。