20171030-招商证券-中国石化-600028.SH-Q3业绩环比改善略低于预期_7页_561kb

中国石化（600028.SH）2017年Q3业绩分析总结

核心内容

中国石化在2017年第三季度实现营业收入5791.18亿元，同比增长19.47%，环比下降0.78%；归属于上市公司股东的净利润为112.81亿元，同比增长13.77%，环比增长7.86%；Q3实现EPS为0.09元，略低于预期。当前股价为5.99元，目标估值为6-6.4元，维持“审慎推荐-A”评级。

主要观点

1. Q3业绩表现

   • 公司Q3盈利回升，但环比改善幅度略低于预期，主要受油价上涨带来的库存收益及上游业务减亏影响，但营销及分销板块盈利仍环比下滑。
   • 维持对Q1为2017年盈利高点的判断。

2. 业务板块分析

   • 上游勘探开发：Q3油价回升，EBIT亏损81.66亿元，环比改善明显，预计Q4亏损将下降至60亿元，全年EBIT亏损约325亿元。
   • 炼油业务：Q3实现EBIT144.61亿元，环比提升18.22亿元，受益于油价上涨及库存收益，单桶EBIT回升至4.94美元。
   • 营销及分销板块：受局部地区价格战影响，Q3EBIT为69.16亿元，环比下降4.89亿元，为近两年最低，但非油品业务收入增长迅猛，达410亿元，同比增长52.3%。
   • 化工板块：烯烃价差环比回升，EBIT为45.70亿元，环比增长，吨乙烯EBIT从1367元回升至1562元。

3. 盈利预测

   • 预计公司2017~2019年净利润分别为520、569、631亿元，对应EPS分别为0.43、0.47和0.52元。
   • 当前股价5.99元，对应PE分别为14.0、12.8和11.5倍，估值合理。

4. 投资建议

   • 维持“审慎推荐-A”评级，后续关注销售公司境外上市带来的资产价值重估机会。

关键信息

财务数据概览

估值与财务比率

业绩亮点

• 非油品业务收入增长迅猛，达410亿元，同比增长52.3%。
• 炼油业务受益于油价上涨及库存收益，EBIT环比提升。
• 化工板块盈利改善，烯烃价差回升。

风险提示

• 国际原油价格大幅下跌可能对上游业务造成较大影响。

财务预测

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师。
• 石亮：石化行业分析师，复旦大学理学学士，上海财经大学金融学硕士。
• 王亮：石化行业分析师，硕士、高工。
• 李舜：石化行业分析师，清华大学工程管理硕士。

重要声明

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