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吉祥航空中报点评总结

核心内容

吉祥航空（603885）在2018年上半年实现营收69.30亿元，同比增长18%；归母净利润6.18亿元，同比下降1%。尽管业绩略低于预期，但公司运营效率较高，期间费用控制得当，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年净利润略低于预期，主要受航油价格上涨和人民币贬值影响，导致营业成本涨幅高于营收，毛利率下降2.1个百分点，净利率下降1.7个百分点。
• 行业环境：行业供需关系向好，票价上行空间进一步打开，主营业务收入同比增长18.7%。
• 运营情况：公司供给增速放缓明显，总供给同比增长13.5%，较去年同期减少9.9个百分点；客座率同比下降1.3个百分点至85.8%。
• 航线调整：公司运力安排根据市场变化及时调整，国内线供给稳定，国际线供给同比削减19.8%。
• 财务费用：人民币贬值导致汇兑损失增加，财务费用同比上涨34%。
• 盈利预测：根据彭博最新油价和汇率预测，调整2018/19/20年净利润预测值分别为9.2%、9.8%、7.1%。2018年EPS为0.66元，2019年为0.96元，2020年为1.45元。
• 估值调整：基于历史估值倍数，考虑油价和汇兑不利因素，调整目标价区间至14.50-15.20元，维持“增持”评级。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2018年上半年为69.30亿元，同比增长18%。
• 归母净利润：2018年上半年为6.18亿元，同比下降1%。
• 预测EPS：2018年0.66元，2019年0.96元，2020年1.45元。

财务数据

• 毛利率：同比下降2.1个百分点至16.61%。
• 净利率：同比下降1.7个百分点至7.97%。
• 资产负债率：2018年为56.99%，略有上升。
• ROE：2018年为12.51%，较去年同期有所提升。
• PE/PB：2018年PE为19.59倍，PB为2.45倍；历史PE均值为22.6倍，PB均值为3.2倍。

成本与费用

• 营业成本：同比增长21.4%至57.525亿元。
• 销售费用：同比增长11%。
• 管理费用：同比增长10%。
• 财务费用：同比增长34%。

航线与机队

• 机队规模：公司运营68架A320系列飞机，子公司九元航空运营15架波音737-800飞机。
• 2018年引进计划：全年计划引进3架787系列、4架737系列和3架A320系列飞机。
• 航线拓展：2018年1-7月新增国内外航线18条，运力安排灵活，及时跟踪市场变化。

风险提示

• 经济低迷：可能影响航空需求。
• 油价上涨：继续压制成本。
• 人民币贬值：增加财务费用。
• 高铁提速：可能分流部分旅客。
• 不可抗力：如疾病、自然灾害等。

经营预测指标与估值

财务比率

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数的比较。
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数的比较。
• 评级标准：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%至5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

免责声明

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