20250121-天风证券-基础化工行业2025年年度策略_待雨歇_见青山_42页_5mb

基础化工行业2025年度策略分析

行业回顾与展望

市场下行周期尾声：当前化工行业处于下行周期末段，自2022年第三季度以来已持续9个季度，需求端改善明显（基建、出口、消费保持韧性，地产边际企稳），供给端资本开支收缩，库存底→补库阶段。政策层面密集出台，内需修复待启，供给端在建工程增速下滑，底部或已至。

投资策略主线

1. 寻找供需边际改善机会：聚焦需求稳定领域与供给集中行业，重点关注供需再平衡带来的结构性机会。
2. 内循环与全球化双重突破：
   • 内需端：发展新质生产力，材料端突破堵点（如OLED材料、合成生物学等）
   • 外需端：逆全球化背景下，企业全球化产能布局加速（如轮胎）

行业配置与重点推荐

主线一：供需边际改善

• 需求稳定+供给格局主导（推荐PE、MDI、磷肥等）
  • 制冷剂（R22配额削减，推荐巨化股份、三美股份）
  • 磷矿及磷肥（出口支撑，推荐云天化、川恒股份）
  • MDI（全球格局变化，推荐万华化学）
  • 氨基酸、维生素（需求韧性持续，推荐梅花生物、新和成）
• 供给稳定+需求驱动（推荐氨纶、农药等）
  • 氨纶（渗透率提升，推荐华峰化学）
  • 农药（出口修复，推荐扬农化工、润丰股份）
• 供需双重改善：有机硅（推荐合盛硅业、新安股份）

主线二：赛道突破+全球化布局

• 新质生产力：OLED材料（推荐莱特光电、瑞联新材、万润股份）
• 催化材料（国产替代加速，推荐凯立新材、中触媒）
• 合成生物学（推荐华恒生物）
• 轮胎全球化（推荐赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）

关键逻辑：全球化逆流与需求修复

• 全球贸易格局重构，安全可控成为产业重点
• 内需政策密集出台，2025年有望开启新一轮上行周期
• 原油价格高位、安全环保合规风险为行业约束

风险提示

1. 地缘政治冲突引发的全球逆全球化风险
2. 原油价格大幅波动影响成本
3. 安全环保政策趋严
4. 海外经济下行导致需求疲软

分析师团队

• 唐婕（S1110519070001）
• 张峰（S1110518080008）
• 郭建奇（S1110522110002）
• 邢颜凝（S1110523070006）
• 杨滨钰（S1110524070008）

注：本报告仅供专业投资者参考，投资决策需结合最新市场动态及个股表现。