20230829-国盛证券-志邦家居-603801.SH-大家居深化_整装高增_盈利提升_3页

志邦家居（603801SH）2023年半年报点评总结

增长率亮点
💡 2023H1收入2301亿元（+130%），归母净利润179亿元（+137%），扣非净利润165亿元（+171%）。Q2单季收入1495亿元（+171%），归母净利润128亿元（同比+200%），扣非净利润121亿元（+204%）。

品类表现
🍳 厨柜收入69亿元（+52%），毛利率35.9%↓4.3pct；衣柜收入63亿元（+257%），毛利率41.0%↑4.7pct；木门收入9.09亿元（+745%），毛利率22.9%↑10.9pct。

渠道增长
🏪 零售：Q2收入84亿元（+137%），毛利率36.7%↑2.6pct；大宗：Q2收入43亿元（+232%），毛利率33.5%↓4.5pct；整装：同比增长近40%。

盈利能力
📈 Q2毛利率36.8%（基本持平），净利率8.6%↑0.2pct，费用率同比下降约3.1pct。

现金流与营运能力
💰 净经营现金流339亿元（+121亿元），应收账款周转天数提升至15天，存货周转效率提升。

总结评级与建议

🔹 维持“买入”评级；预计2023-2025年净利润为64亿/77亿/91亿元；PE从165X降至116X。