20231102-浙商证券-志邦家居-603801.SH-大宗亮眼_净利率稳健_5页_698kb

证券研究报告
公司点评 | 家居用品

投资要点

• 志邦家居发布2023年第三季度业绩报告。
• 收入端：2023Q3实现营业收入1628亿元，同比增长99%；归母净利润17亿元，同比增长82%；扣非归母净利润16亿元，同比增长23%。收入增长主要受大宗业务及衣柜、木门等品类拉动。
• 分品类：2023Q3橱柜、衣柜、木门营收分别为75亿元、69亿元、11亿元，同比增长19%、135%、1186%，其中衣柜收入体量已接近橱柜。
• 分渠道：直营、经销、大宗营收占比分别为7%、50%、33%，同比增长-9%、6%、401%，大宗业务高速增长。
• 利润端：2023Q3毛利率为40.7%，同比增长3.2个百分点，主要因原材料成本下降、高毛利项目集中验收及内部降本增效。净利率保持稳健，销售费用率上升，信用减值影响有所增加，剔除后净利率同比提升18个百分点。
• 盈利预测与估值：预计2023-2025年营业收入分别达到6102亿元、6919亿元、7828亿元，同比增长13.24%、13.39%、13.14%；归母净利润分别达到617亿元、708亿元、799亿元，同比增长149.5%、147.0%、129.5%。当前PE分别为1376X、1199X、1062X，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游市场复苏不及预期
• 行业竞争加剧

分析师

• 史凡可（执业证书号：）
• 傅嘉成（执业证书号：）

法律声明及风险提示
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