20191102-国盛证券-计算机：2019Q3行业现金流持续改善，云计算、安可、医疗IT行业呈现急速信号_13页_448kb

计算机行业总结

核心内容概述

2019年第三季度，计算机行业整体呈现积极态势，行业现金流持续改善，尤其在云计算、安可和医疗IT等子行业中表现突出。申万计算机指数本周微涨0.02%，中期来看，贸易摩擦和科技争端的边际影响减弱，Beta环境逐步好转。从三个科技大周期出发，2019年被视作科技投资的新起点，重点布局具有壁垒、确定性及成长空间的优质个股。

主要观点

• 行业现金流改善：受益于云计算等子行业商业模式升级，行业整体现金流显著改善。中信计算机2019Q3经营活动产生的现金流净额为-243亿元，较2018H1的-386亿元有所好转，且从2012年以来，行业现金流持续改善。
• 云计算加速发展：云计算板块预收账款和利润均快速增长，行业转云加速，经营性现金流大幅改善。SaaS公司表现尤为突出，预收账款同比增长51%，显示云收入占比提升。
• 安可产业化全面推进：安可板块收入增速连续三个季度出现拐点，净利润大幅增长，研发持续加大投入，表明安可产业正在加速推进。
• 医疗IT进入业绩变现期：医疗IT板块收入和利润均快速增长，从订单到业绩的转化逐步加快。
• 中期投资主线明确：围绕安全可控、云计算与产业互联网、金融IT、医疗IT、5G与自动驾驶、人工智能等六大领域展开布局，具体公司名单包括但不限于卫宁健康、浪潮信息、恒生电子、科大讯飞等。

关键信息

行业财务表现

• 收入增长：2019Q3行业收入中位数为7.96亿元，同比增长14.71%。
• 净利润增长：2019Q3行业实现总归母净利润207.91亿元，同比增长3.65%。
• 现金流管理：经营活动现金流入/收入比重持续提高，2019Q3为1.07，较2018Q3的1.01有所上升。
• 研发费用增长：2019Q3研发费用达332亿元，同比增长24%，占收入比重18.67%，导致净利率略有下降。

子行业表现

现金流与财务指标

• 预收账款增长：2019Q3板块预收账款同比增长51%，显示行业转云加速。
• 应收账款控制：2019Q3行业应收账款同比增长10%，增速较2018Q3大幅下降。
• 毛利率与净利率：2019Q3板块毛利率为25.42%，净利率为4.55%，受研发费用增长影响，净利率略有下降。

风险提示

• 贸易摩擦加剧：可能对相关行业发展造成不利影响。
• 财政支出不及预期：政府财政紧张可能影响IT采购。
• 金融监管影响：金融监管加强可能抑制金融创新。
• 经济下行超预期：宏观经济超预期下滑可能影响企业投资。

重点投资主线

1. 安全可控：中国软件、启明星辰、中国长城、金山软件、中新赛克、北信源、中孚信息、太极股份、深信服、美亚柏科、中科曙光、华东电脑、绿盟科技、卫士通、南洋股份、纳斯达、三六零、华胜天成等。
2. 云计算与产业互联网：广联达、上海钢联、新国都、拉卡拉、宝信软件、用友网络、金蝶国际、汇纳科技、石基信息、汉得信息、赛意信息等。
3. 金融IT：恒生电子、同花顺、东方财富、长亮科技、新国都、新大陆等。
4. 医疗IT：卫宁健康、创业慧康、万达信息、和仁科技、麦迪科技、国新健康、东华软件等。
5. 5G与自动驾驶：中新赛克、中科创达、四维图新、千方科技、金溢科技、万集科技等。
6. 人工智能：科大讯飞、佳都科技、中科曙光等。
7. 其他公司：每日互动、佳发教育、华宇软件、新北洋、新开普、信息发展等。

总结

2019年第三季度，计算机行业在现金流、收入及利润方面均表现出持续改善的态势，尤其在云计算、安可和医疗IT等子行业增长显著。分析师认为，2019年是科技投资的新起点，建议围绕上述重点投资主线进行布局，同时需关注贸易摩擦、财政支出、金融监管及经济下行等风险因素。