20240410-开源证券-深信服-300454.SZ-公司信息更新报告_业绩符合预期_现金流表现优异_4页_868kb

深信服（300454）投资分析报告总结

公司概况

深信服是中国领先的网络安全与云计算解决方案提供商，业务涵盖网络安全、云计算及物联网等领域。公司股票代码为300454，当前股价为592元，市值超过2485亿元。

投资评级

开源证券维持深信服“买入”评级，认为公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性为其提供了强劲的增长动力。尽管宏观经济环境复苏力度较预期偏弱，下游客户投入谨慎，但公司通过优化成本和加强供应链管理，依然展现出卓越的经营效率。

业绩表现

2023年全年业绩概览：

• 营业收入：766亿元，同比增长33.6%
• 归母净利润：198亿元，同比增长18.9%
• 扣非归母净利润：110亿元，同比增长9.97%

**业务结构分析：

• 网络安全业务：收入约389亿元，同比微降0.14%
• 云计算及IT基础设施业务：收入约309亿元，同比增长80.7%
• 基础网络及物联网业务：收入约68亿元，同比增长37.0%

行业格局：

• 企业客户收入增速达197.3%
• 政府及事业单位收入同比下降54.0%
• 其他行业收入同比下降12.86%
• 海外业务收入增速高达479.8%

成本费用控制

• 毛利率： 65.13%，同比提升1.31个百分点，其中云计算业务毛利率增长39.1个百分点。
• 费用率：
  • 销售费率：35.26%，同比提升2.74个百分点
  • 管理费率：4.85%，同比下降0.41个百分点
  • 研发费率：29.58%，同比下降0.74个百分点
• 现金流： 经营活动净现金流达947亿元，同比增长269.7%，表现优异。

财务预测

• 2024-2026年预测：
  • 营收：827、926、1057亿元，YOY分别为8.0%、11.0%、14.0%
  • 归母净利润：306、518、675亿元，YOY分别为48.0%、91.0%、30.0%
  • EPS：0.73、1.23、1.61元，PE分别为81.2、48.0、36.8倍

风险提示

• 政府财政支出紧张风险
• 市场竞争加剧风险
• 新业务进展不及预期风险

总结

深信服在2023年业绩表现稳健，尤其在云计算和基础网络业务上实现显著增长。公司通过成本控制和战略调整，提升经营效率，并维持“买入”评级。尽管面临宏观经济压力及行业格局变化，但其长期成长潜力和行业领先地位使其成为值得长期关注的投资标的。