20191102-安信证券-计算机行业周报：计算机板块三季报总结：业绩分化延续，现金流水平明显提升_31页_1mb

报告摘要

计算机板块三季报总结

核心内容

2019年三季报显示，计算机行业整体业绩稳健增长，但收入与利润增速有所下降。前三季度实现营业收入4412.19亿元，整体法同比增速9.86%，归母净利润365.86亿元，整体法同比增速15.71%。尽管增速放缓，但盈利质量有所改善，现金流水平明显提升，且商誉首次出现下降趋势，反映行业并购步伐放缓。

主要观点

整体业绩：行业整体业绩稳健增长，但增速低于去年同期。收入与利润增长放缓，但盈利能力略有提升。
板块分化：业绩分化加剧，自主可控、云计算、教育信息化、医疗信息化等子板块表现突出，成为重点推荐方向。
盈利质量：经营性现金流净额/营业收入由负转正，且较去年同期提升，表明企业盈利质量改善。
商誉变化：商誉首次出现下降，显示行业并购活动放缓。
市盈率：行业市盈率（TTM）继续上升，至120.54，显示市场对行业未来增长预期有所提高。

关键信息

1. 行业表现

板块涨幅：计算机（中信）板块上涨0.02%，整体表现弱于沪深300指数（+1.43%）。
个股表现：涨幅前五为浙大网新、顺利办、联络互动、飞天诚信、云赛智联；跌幅前五为常山北明、*ST索菱、唐源电气、达华智能、数字政通。

2. 行业要闻

新型基础设施建设：工信部推动5G、人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。
新型互联网交换中心试点：杭州获批开展国家级新型互联网交换中心试点，有助于完善互联网架构。
金融科技产品认证：市场监管总局与央行发布《金融科技产品认证规则》，首批目录包括客户端软件、安全芯片等。

3. 公司动态

广联达：与智建美住展开非买断式销售代理合作。
数字政通：中标苏州高新区项目，金额达5,273.1万元。
辰安科技：收到智慧安全佛山一期项目中标通知。
诚迈科技：与多家公司共同设立智能制造投资基金。

4. 投资建议

推荐领域：自主可控、云计算、教育信息化、医疗信息化。
重点股票：
- 自主可控和网络安全：中孚信息、北信源、太极股份、东方通、绿盟科技、启明星辰、深信服、拓尔思。
- 云计算：浪潮信息、恒生电子、广联达、用友网络、石基信息。
- 教育和医疗IT：佳发教育、久远银海、卫宁健康、创业慧康、思创医惠。

5. 风险提示

行业发展不及预期：可能影响整体盈利表现。
市场竞争加剧：可能压缩利润空间。

详细分析

1.1 整体业绩稳健增长，收入与利润增速有所下降

营业收入：前三季度共实现4412.19亿元，整体法同比增速9.86%，中位数为16.33%。
归母净利润：共实现365.86亿元，整体法同比增速15.71%，中位数为8.02%。
扣非净利润：共实现265.06亿元，整体法同比增速0.60%，中位数为7.05%。
收入增速分布：收入增速超过100%的公司数量减少，增速在0%-30%的公司数量增加，显示行业增速分化。
净利润增速分布：净利润增速超过100%的公司数量减少，增速在0%-30%的公司数量增加。

1.2 盈利能力与费用支出略有增长

毛利率：29.86%，较去年同期上升0.38pct。
净利润率：8.29%，较去年同期上升0.42pct。
扣非净利润率：6.01%，较去年同期下降0.55pct。
费用率：销售费用率上升0.38pct至8.34%，管理费用率上升0.90pct至14.20%，财务费用率下降0.06pct至0.51%。

1.3 盈利质量稳定，现金流水平明显提升

应收账款：占营业收入比重46.64%，较去年同期上升1.14pct。
存货：占营业收入比重27.66%，较去年同期上升0.52pct。
经营性现金流净额：占营业收入比重-3.26%，较去年同期上升4.06pct，显示现金流改善。

1.4 商誉首现下行趋势，并购放缓

商誉：截至2019年Q3，整体商誉为920.58亿元，较去年同期下降1.75%。
并购趋势：自2015-2016年并购高峰期后，商誉首次出现下降，反映行业并购活动放缓。

1.5 板块业绩分化明显

收入增速：自主可控、云计算、教育信息化、医疗信息化等子板块表现优异。
细分行业收入增速：收入增速中位数在20%以上的有交通、电力、自主可控、运营商、云计算、教育；在10%-20%之间的有政务、医疗、IDC、金融、智能驾驶、工业互联网。
净利润增速：教育、自主可控、医疗、云计算等子板块净利润增速较高。
扣非净利润增速：教育、交通、自主可控、运营商等子板块扣非净利润增速较高。

1.6 Q3单季度收入同比增速较Q2实现增长

Q3收入增速：整体法同比增速8.66%，中位数为12.82%，高于Q2。
Q3净利润增速：整体法同比增速1.43%，中位数为4.97%，高于Q2。

1.7 计算机行业市盈率进一步上行

市盈率：截至2019年Q3，市盈率（TTM）为120.54，较上季度继续上升。
历史趋势：自2018年Q4以来，市盈率持续上升，显示市场对行业未来增长的乐观预期。

下周投资提示

重要会议：
- 金证股份：11月8日召开股东大会。
- 网宿科技、创业慧康：11月7日召开股东大会。
- 赛为智能、数码科技、和仁科技：11月6日召开股东大会。
- 软控股份、荣科科技：11月4日召开股东大会。
- 金桥信息：11月4日召开股东大会。

公司新闻

天夏智慧：营业收入下降34.87%，净利润下降48.27%。
中国长城：营业收入增长14.02%，净利润下降15.06%。
常山北明：营业收入增长16.88%，净利润增长4.02%。
顺利办：营业收入增长122.32%，净利润下降65.41%。
紫光股份：营业收入增长10.20%，净利润增长6.87%。
浪潮信息：营业收入增长13.79%，净利润增长39.09%。
威创股份：营业收入下降3.52%，净利润下降38.61%。
太极股份：营业收入增长18.02%，净利润增长9.58%。
达华智能：营业收入下降26.56%，净利润增长177.09%。
海联金汇：营业收入增长11.93%，净利润下降108.64%。
雷柏科技：营业收入下降19.52%，净利润下降113.96%。
星网宇达：营业收入下降27.30%，净利润下降73.42%。
雄帝科技：营业收入增长32.74%，净利润增长32.02%。
同方股份：营业收入下降13.28%，净利润增长222.87%。
航天信息：营业收入下降17.13%，净利润增长34.00%。
信雅达：营业收入增长8.97%，净利润增长8.78%。
用友网络：营业收入增长10.14%，净利润增长196.39%。
东软集团：营业收入增长8.52%，净利润下降71.13%。
实达集团：营业收入下降48.50%，净利润下降324.07%。
浪潮软件：营业收入增长21.47%，净利润下降157.28%。
大智慧：营业收入增长6.88%，净利润下降119.33%。
麦迪科技：营业收入增长10.95%，净利润下降4.92%。
三六零：营业收入增长0.77%，净利润增长105.74%。
传艺科技：营业收入增长53.55%，净利润下降20.72%。
南洋股份：营业收入下降0.37%，净利润下降545.36%。
齐心集团：营业收入增长58.01%，净利润增长30.99%。
皖通科技：营业收入增长19.92%，净利润增长17.24%。
中科金财：营业收入增长16.09%，净利润增长48.60%。
路畅科技：营业收入下降17.18%，净利润下降154.51%。
立思辰：营业收入增长20.52%，净利润增长687.09%。
网宿科技：营业收入下降1.34%，净利润增长26.19%。
振芯科技：营业收入下降1.12%，净利润下降69.12%。
新国都：营业收入增长57.67%，净利润增长152.25%。
安居宝：营业收入增长9.22%，净利润增长77.45%。
迪威迅：营业收入增长62.30%，净利润增长107.39%。
万达信息：营业收入增长5.81%，净利润下降71.72%。
聚龙股份：营业收入下降5.44%，净利润增长24.00%。
天喻信息：营业收入下降2.40%，净利润增长137.47%。
方直科技：营业收入增长8.49%，净利润增长88.27%。
全志科技：营业收入增长3.05%，净利润增长4.93%。
科大国创：营业收入增长109.21%，净利润增长153.84%。
佳发教育：营业收入增长64.93%，净利润增长101.20%。
中孚信息：营业收入增长72.77%，净利润增长467.26%。
朗新科技：营业收入下降7.80%，净利润增长2,042.41%。
赛意信息：营业收入增长23.96%，净利润下降24.38%。
泛微网络：营业收入增长26.11%，净利润增长20.91%。
恒宝股份：营业收入下降17.85%，净利润下降41.66%。
梦网集团：营业收入增长0.68%，净利润增长19.47%。
三泰控股：营业收入增长7.95%，净利润下降38.47%。
久远银海：营业收入增长17.57%，净利润增长41.69%。
同花顺：营业收入增长27.07%，净利润增长43.89%。
GQY视讯：营业收入下降60.65%，净利润下降45.44%。
易联众：营业收入增长17.77%，净利润增长106.77%。
美亚柏科：营业收入增长19.25%，净利润下降172.08%。
天泽信息：营业收入增长329.71%，净利润增长845.80%。
易华录：营业收入增长27.35%，净利润增长84.64%。
任子行：营业收入下降24.83%，净利润下降51.89%。
润和软件：营业收入增长17.35%，净利润下降6.18%。
恒华科技：营业收入下降4.59%，净利润增长17.78%。
创意信息：营业收入增长19.78%，净利润增长10.75%。
四方精创：营业收入增长1.93%，净利润增长3.19%。
汇金科技：营业收入增长6.73%，净利润增长10.46%。
汇纳科技：营业收入增长31.91%，净利润增长28.29%。
方正科技：营业收入增长0.42%，净利润下降62.44%。
中科信息：营业收入下降1.23%，净利润下降7.42%。
奥飞数据：营业收入增长163.09%，净利润增长91.83%。
春秋电子：营业收入增长6.32%，净利润下降8.43%。

总结

计算机行业三季报显示，整体业绩稳健增长，但增速有所下降。盈利质量逐步改善，现金流水平提升，商誉下降反映行业并购放缓。板块业绩分化加剧，自主可控、云计算、教育信息化、医疗信息化等子板块表现较好，是重点推荐方向。市场对行业未来增长预期乐观，市盈率继续上升。下周将有多个公司召开股东大会，投资者需关注其动态。

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