餐饮旅游行业2019年三季报业绩综述：现金流保持优秀，免税、酒店业绩稳健-20191102-长江证券-27页_1mb

消费者服务Ⅱ行业2019年三季报总结

核心内容

2019年前三季度，餐饮旅游行业整体营收和扣非净利分别同比增长1.98%和2.33%，销售毛利率和销售净利率也分别提升2.76pct和0.61pct。尽管单三季度营收和扣非净利出现下滑，但整体来看，行业表现稳健，现金流保持优秀。

主要观点

• 免税板块：中国国旅表现突出，前三季度营收增长4.35%，扣非净利增长26.90%。尽管Q3收入下滑13.65%，但受益于政策放宽和促销活动，预计Q4将出现复苏。
• 酒店板块：整体营收增长5.73%，扣非净利增长15.17%。锦江、首旅等龙头公司通过费用优化实现了业绩增长，但RevPAR仍承压，预计Q4将有所改善。
• 景区板块：前三季度营收增长5.15%，但扣非净利下降4.01%。宋城演艺、中青旅、黄山旅游等公司表现分化，但部分项目如丽江、张家界等表现良好，期待外延项目拓展。
• 餐饮板块：广州酒家表现稳健，前三季度扣非净利增长7.88%。全聚德和西安饮食则出现下滑，但整体餐饮行业具备穿越周期的属性。
• 出境游板块：整体表现低迷，营收和净利均下滑，但日韩和东南亚市场有所复苏，欧洲市场保持高景气度。

关键信息

免税板块

• 中国国旅：前三季度营收355.84亿元（+4.35%），扣非净利34.17亿元（+26.90%）；Q3收入-13.65%，扣非净利+17.24%。
• 增长动力：政策放宽、促销活动、离岛免税销售增长显著。
• 展望：Q4旺季来临，叠加政策影响，预计增长复苏。

酒店板块

• 行业表现：前三季度营收254.98亿元（+5.73%），扣非净利15.10亿元（+15.17%）。
• RevPAR：锦江、华住、首旅如家Q3境内RevPAR同比分别下降1.5%、0.8%、3.7%。
• 经营数据：锦江酒店开店提速，首旅酒店直营酒店关店较多，影响营收。
• 展望：Q4预计RevPAR改善，推荐首旅酒店、锦江酒店。

景区板块

• 行业表现：前三季度营收199.28亿元（+5.15%），扣非净利27.59亿元（-4.01%）。
• 重点公司：宋城演艺、中青旅、黄山旅游，其中宋城演艺因六间房出表影响扣非净利下滑。
• 政策影响：国家出台多项促进旅游消费政策，推动行业高质量发展。
• 展望：期待外延项目拓展，推荐宋城演艺。

餐饮板块

• 行业表现：前三季度营收24.09亿元（+19.6%），归母净利3.25亿元（+9.1%）。
• 重点公司：广州酒家表现稳健，全聚德和西安饮食出现下滑。
• 增长因素：月饼及速冻产品收入增长显著，省外市场拓展加速。
• 展望：看好大众餐饮长期发展，推荐广州酒家。

出境游板块

• 行业表现：前三季度营收187.03亿元（-10.25%），归母净利1.96亿元（-75.89%）。
• 重点公司：众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际，其中腾邦国际业绩下滑显著。
• 市场情况：日韩保持稳健增长，东南亚市场复苏，欧洲市场高景气度。
• 展望：预计Q4出境游市场将保持稳定增长。

风险提示

• 旅游业突发事件（交通事故、恐怖袭击等）
• 极端天气影响
• 外延项目推进不达预期

分析师信息

• 赵刚：分析师，执业证书编号S0490517020001
• 高超：分析师，执业证书编号S0490516080001
• 范晨昊：分析师，执业证书编号S0490519100003
• 杨会强：联系人，邮箱yanghq@cjsc.com.cn

图表目录

• 图1：2019前三季度各子板块营业收入同比增速
• 图2：2019前三季度各子板块归母净利同比增速
• 图3：2015-2019前三季度餐饮旅游板块营业收入及同比增速
• 图4：2015-2019前三季度餐饮旅游板块归母净利润及同比增速
• 图5：2015-2019前三季度餐饮旅游板块毛利率及净利率
• 图6：2015-2019前三季度餐饮旅游板块期间费用率
• 图7：2015-2019前三季度各子板块净利率
• 图8：2015-2019前三季度各子板块期间费用率
• 图9：2015-2019前三季度餐饮旅游板块现金流净额
• 图10：餐饮旅游板块经营活动产生的现金流量净额/营业收入
• 图11：2015年以来历年三季报各板块经营活动产生的现金流净额
• 图12：2015年以来历年三季报各板块经营性现金流量净额/营业收入
• 图13：近年我国免税行业市场规模
• 图14：海南省离岛免税销售额月度数据及同比
• 图15：海南省离岛免税累计销售额及同比
• 图16：近年公司三季报营业总收入及同比
• 图17：近年公司三季报归母净利润及同比
• 图18：海南省离岛免税销售额月度数据及同比
• 图19：海南省离岛免税累计销售额及同比
• 图20：近年三季报毛利率及净利率
• 图21：近年三季报期间费用率
• 图22：近年Q3毛利率及净利率
• 图23：近年Q3期间费用率
• 图24：三大酒店集团整体RevPAR同比增速
• 图25：三大酒店集团整体平均房价同比增速
• 图26：三大酒店集团整体出租率同比增减
• 图27：三大酒店集团季度末已开业酒店数量
• 图28：三大酒店集团单季度净增开业酒店数量
• 图29：三大酒店集团季度末储备门店数量
• 图30：三大酒店集团已开业中高端酒店数量占比
• 图31：三大酒店集团已开业加盟酒店数量占比
• 图32：酒店板块历年前三季度营业收入及增速
• 图33：酒店板块历年前三季度扣非净利及增速
• 图34：酒店板块历年前三季度毛利率及净利率
• 图35：酒店板块历年前三季度期间费用率
• 图36：首旅酒店历年前三季度营业收入及同比增速
• 图37：首旅酒店历年前三季度归母净利及同比增速
• 图38：首旅酒店2019年前三季度分板块营业收入及同比增速
• 图39：首旅酒店2019年前三季度酒店和景区利润总额及同比
• 图40：首旅酒店历年前三季度毛利率及净利率情况
• 图41：首旅酒店2019年前三季度期间费用率及同比增减
• 图42：锦江酒店历年前三季度营业收入及同比增速
• 图43：锦江酒店历年前三季度归母净利及同比增速
• 图44：锦江酒店酒店业务历年前三季度年营业收入及同比增速
• 图45：锦江酒店餐饮业务近历年前三季度营业收入及同比增速
• 图46：锦江酒店历年前三季度毛利率及净利率情况
• 图47：锦江酒店历年前三季度期间费用率变化
• 图48：黄山风景区累计接待游客及同比增速
• 图49：桂林市景点累计接待游客及同比增速
• 图50：三亚市累计接待游客及同比增速
• 图51：乐山市累计接待游客及同比增速
• 图52：景区板块历年前三季度营业收入及增速
• 图53：景区板块历年前三季度扣非净利及增速
• 图54：景区板块历年前三季度毛利率及净利率
• 图55：景区板块历年前三季度期间费用率
• 图56：宋城演艺历年前三季度营业收入及同比增速
• 图57：宋城演艺历年前三季度归母净利及同比增速
• 图58：宋城演艺历年前三季度毛利率及净利率情况
• 图59：宋城演艺历年前三季度期间费用率变化
• 图60：社零餐饮收入累计值及同比增速
• 图61：限额以上企业餐饮收入累计值及同比增速
• 图62：中国互联网餐饮外卖市场交易规模及同比增速
• 图63：2019Q3外卖平台市场份额对比
• 图64：广州酒家历年前三季度营业收入及同比增速
• 图65：广州酒家历年前三季度归母净利及同比增速
• 图66：广州酒家经销渠道收入及占比情况
• 图67：广州酒家省外销售收入及占比情况
• 图68：广州酒家历年前三季度毛利率及净利率情况
• 图69：广州酒家历年前三季度期间费用率变化
• 图70：出境游板块2015-2019前三季度营业收入及增速
• 图71：出境游板块2015-2019前三季度归母净利及增速
• 图72：出境游板块2015-2019前三季度毛利率及净利率
• 图73：出境游板块2015-2019前三季度期间费用率

表格目录

• 表1：餐饮旅游行业分板块业绩回顾
• 表2：2019年以来中国重点旅游省市接待游客人次情况
• 表3：2019Q3旅游行业相关政策
• 表4：公司分产品销售收入及同比增速
• 表5：2019年以来中国赴各目的地出境游人次及同比