> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锦江酒店2025年业绩点评总结 ## 核心内容 锦江酒店在2025年实现营业收入138亿元，同比增长-1.8%；归母净利润9.3亿元，同比增长1.6%；扣非归母净利润9.5亿元，同比增长75.2%。其中，第四季度实现营收35.7亿元，同比增长9%，归母净利润1.8亿元，扣非净利润1.1亿元，实现扭亏为盈。整体来看，公司业绩呈现复苏态势。 ## 主要观点 - **国内业务回暖，海外业务承压** 国内有限服务酒店营收95.0亿元，同比增长1.8%，受益于行业供需关系改善和量价策略转向高质量增长。RevPAR（每间可用客房收入）在Q1-Q4逐季改善，并在Q4实现转正。 海外业务收入同比下滑9.5%，归母净利亏损扩大至-6.6亿元，显示出海外业务仍面临较大压力。 - **开店稳步推进，保持稳健节奏** 2025年公司新增开业酒店716家，其中有限服务酒店净增705家。公司预计2026年将新增开业酒店1200家，新增签约酒店1800家，整体开店速度保持稳健。 - **境内整合优化，释放盈利空间** 公司持续推进内部整合和资本结构优化，销售费用率同比下降0.3个百分点，管理费用率下降1.7个百分点。利息费用减少带动财务费用同比下降15%。预计2026年收入同比增长1%-2%，剔除抵消业务影响后，营收有望同比增长4%-6%。公司计划通过H股上市募集5亿美元用于海外门店升级改造和偿还贷款，进一步降低财务费用。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入(百万元) | 收入增长率% | 归母净利润(百万元) | 利润增长率% | PE估值 | |------|------------------|-------------|---------------------|--------------|--------| | 2025A | 13,811 | -1.8% | 925 | 1.6% | 32.43 | | 2026E | 14,270 | 3.3% | 1,112 | 20.1% | 27.00 | | 2027E | 14,824 | 3.9% | 1,304 | 17.3% | 23.02 | | 2028E | 15,374 | 3.7% | 1,465 | 12.3% | 20.49 | ### 财务指标分析 - **盈利能力**：归母净利润逐年增长，2026-2028年分别增长20.1%、17.3%、12.3%，显示公司盈利能力持续增强。 - **运营效率**：毛利率预计在37.0%-38.6%之间波动，净利率逐步提升，从7.2%增长至10.9%，反映公司运营效率有所改善。 - **财务结构**：资产负债率逐步下降，从64.5%降至61.8%，财务风险降低。流动比率和速动比率稳步提升，分别为1.00、1.22、1.42、1.62，说明公司偿债能力增强。 - **现金流**：经营活动现金流从2025年的868百万元增长至2027年的2,010百万元，显示公司现金流状况逐步改善。 ### 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **预期**：公司未来三年（2026-2028）归母净利润预计分别为1,112亿、1,304亿、1,465亿，对应PE估值分别为27X、23X、20X。 - **前景**：公司在国内酒店行业周期企稳改善的背景下，有望通过改革和优化进一步释放业绩潜力。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：若宏观经济低于预期，可能对酒店行业造成负面影响。 - **行业供给风险**：若行业供给放缓低于预期，可能影响公司盈利能力。 ## 附录：分析师信息 - **分析师**：顾熹闽（社会服务行业首席分析师） - **研究经验**：9年证券研究经验，曾任职于海通证券、民生证券、国联证券 - **荣誉**：2022年第十届Choice社会服务业最佳分析师，2020年《财经》杂志行业盈利预测最准确分析师 ## 联系方式 - **公司网址**：www.chinastock.com.cn - **深圳地区**：苏一耘，0755-83479312，suyiyun_yj@chinastock.com.cn - **上海地区**：林程，021-60387901，lincheng_yj@chinastock.com.cn - **北京地区**：田薇，010-80927721，tianwei@chinastock.com.cn；褚颖，010-80927755，chuying_yj@chinastock.com.cn