20181115-华安证券-欧普康视-300595.SZ-高增长的国内角膜塑形镜龙头_23页_2mb

欧普康视（300595）投资分析总结

核心内容

欧普康视是中国大陆唯一一家获准生产角膜塑形镜的公司，专注于硬性角膜接触镜及护理产品的研发、生产和销售。公司成立于2000年，并于2017年在深交所创业板上市。其主要产品包括“梦戴维”、“日戴维”及“镜特舒”系列护理产品，其中“梦戴维”是公司主要收入来源，占比超过70%。

主要观点

• 行业前景：角膜塑形镜是控制青少年近视发展的有效手段，行业竞争格局稳定，潜在市场空间广阔。预计2020年市场规模可达120-180亿元，长期可达到400-500亿元。
• 产品优势：梦戴维具有矫正范围广（最高600度）、透氧系数高（DK值100）、价格适中及定制能力强等优势，而高端品牌DreamVision于2018年推出，前景良好。
• 财务稳健：公司营收和净利润保持高速增长，2018Q1-Q3营收3.30亿元，同比增长48.47%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长39.90%。货币资金充裕，资产负债率长期保持在15%以下。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.96元、1.26元、1.68元，对应PE分别为43倍、33倍、24倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 成立与上市：成立于2000年，2017年上市。
• 主要产品：角膜塑形镜（梦戴维、DreamVision）、普通硬性角膜塑形镜（日戴维）、护理产品（镜特舒）。
• 股权结构：董事长陶悦群持股37.32%，公司通过控股子公司及经销商扩大市场覆盖。

2. 行业分析

• 市场增长：青少年近视率高且呈现低龄化趋势，角膜塑形镜作为非手术矫正方式，市场潜力巨大。
• 竞争格局：国内获批企业仅欧普康视一家，其余均为进口品牌，竞争格局稳定。
• 市场空间：预计2020年市场规模可达120-180亿元，长期可达400-500亿元。

3. 主营业务

• 梦戴维：是公司核心产品，累计用户超60万例，2018年Q1-Q3销售占比达70.99%。
• 日戴维：主要面向高度近视及特殊角膜形态的患者，收入占比低（约2.52%）。
• 护理产品：公司自产“镜特舒”系列，毛利率有望提升。
• 营销网络：直销与经销并行，终端覆盖广，2018年收入中经销占比约70%。

4. 财务分析

• 业绩增长：2017年营收3.12亿元，同比增长32.6%；2018年Q1-Q3营收3.30亿元，同比增长48.47%。
• 毛利率与净利率：2018年Q3综合毛利率达78.66%，净利率达50.16%，持续提升。
• 资产负债率：长期保持在15%以下，财务稳健。
• 现金流：经营活动现金流持续为正，投资活动现金流稳定，筹资活动现金流变化不大。

风险提示

• 供应商集中风险：主要原材料供应商为Bausch & Lomb, Inc。
• 新进入竞争者风险：行业壁垒高，但未来仍有潜在竞争。
• 产品使用风险：不当使用可能导致角膜感染。
• 股市系统性风险：受市场整体波动影响。

盈利预测

总结

欧普康视作为国内唯一生产角膜塑形镜的企业，凭借技术优势和市场策略，在行业中占据领先地位。随着青少年近视率的上升及市场渗透率的提升，公司未来有望持续受益。同时，公司财务稳健，具备良好的增长潜力，被首次覆盖给予“增持”评级。