20200713-华安证券-欧普康视-300595.SZ-精耕细作推动业绩增长_角膜塑形镜蓝海市场领航_26页_2mb

欧普康视公司总结

核心内容

欧普康视是一家专注于眼健康与近视防控技术及服务的高新技术企业，是国内首家上市的眼视光科技公司。公司主营产品包括角膜塑形镜、普通硬性角膜接触镜（RGP）、护理液及普通框架镜等，其中“梦戴维”角膜塑形镜为公司核心产品，2005年获批上市，是国产首款获批的角膜塑形镜。公司通过多年发展，已成为国内角膜塑形镜行业的龙头企业。

主要观点

• 行业前景广阔：中国角膜塑形镜市场仍处于成长期，渗透率低但增长迅速，预计2025年市场规模将接近200亿元。
• 市场空间大：由于亚洲人群近视率较高，角膜塑形镜作为非手术矫正手段，具有较大的市场潜力。
• 产品优势明显：公司产品“梦戴维”为第四代角膜塑形镜，矫正范围广，是目前唯一能覆盖0~6.00D范围的国产产品，具备较高的市场占有率。
• 竞争优势突出：凭借国产先发优势、技术积累和完善的营销网络，公司获得较高的市占率和长期竞争优势。
• 产品线丰富：公司拓展了“日戴维”、“DreamVision”、“华锥”等产品，以及护理液“镜舒特”家族和普通框架镜，形成了多元化的产品结构。
• 盈利能力强：公司毛利率连续多年保持增长，2019年达到78.41%，主要得益于产品提价、技术改进和规模效应。
• 直销模式提升竞争力：公司逐步从经销转向直销，提升产品价格和销售效率，增强市场竞争力。
• 疫情后恢复增长：2020年第一季度受疫情影响，业绩下滑，但随着疫情消退，公司有望迎来业绩回升。

关键信息

市场情况

• 2020年角膜塑形镜市场规模约70亿元，渗透率不足1%。
• 预计2025年市场规模将接近200亿元，渗透率有望超过2%。
• 8~18岁青少年近视人口约1.26亿，是角膜塑形镜的主要目标人群。

产品发展

• “梦戴维”系列：2005年上市，2019年销售收入达4.37亿元，占公司总营收的67.62%，增长迅速。
• “DreamVision”系列：2018年推出，主打高端市场，具备智能设计、验配简便等优势，进一步巩固行业地位。
• “日戴维”系列：普通硬性角膜接触镜，2019年销售收入达1450万元，同比增长56.99%。
• “镜舒特”家族：护理产品线，2019年销售收入达1亿元，毛利率保持在40%以上，是公司新增长点。
• 普通框架镜：2019年销售收入达4928万元，占公司营收的13.08%，毛利率达58.25%。

财务表现

• 2019年营业收入6.5亿元，同比增长约41.1%。
• 归母净利润达3.07亿元，同比增长约41.9%。
• 2020-2022年收入预测分别为8.14亿、11.01亿、14.5亿，同比分别增长26%、35%、32%。
• 归母净利润预测分别为3.79亿、5.19亿、6.96亿，同比分别增长23%、37%、34%。
• 当前股价对应的2020-2022年PE分别为105.21X、76.82X、57.24X。

营销与管理

• 公司通过并购、设立子公司等方式，建立了广泛的营销网络，2019年拥有100多家子公司。
• 实施股权激励，提升员工积极性，增强公司管理效率。
• 销售渠道由经销向直销转型，提升产品价格和销售效率。

风险提示

1. 市场推广不及预期：消费者对角膜塑形镜了解度较低，市场推广效果存在不确定性。
2. 新进入者竞争加剧：2019年爱博诺德获批生产角膜塑形镜，竞争格局可能变化。
3. 黑天鹅事件风险：角膜塑形镜需配合专业验配和护理，存在操作不当导致的不良事件风险。

投资建议

公司作为国内角膜塑形镜行业龙头，受益于近视低龄化、消费升级和政策支持，未来业绩增长可期。预计2020-2022年公司收入和净利润将实现快速增长，给予“增持”评级。