深度报告-20221222-西南证券-欧普康视-300595.SZ-深度布局角塑镜行业的专业化龙头_25页_3mb

报告摘要

欧普康视：角膜塑形镜行业专业化龙头总结

核心内容概览

欧普康视是国内角膜塑形镜（角塑镜）行业的专业化龙头企业，专注于硬性角膜接触镜的研发、生产与销售，并积极拓展视光服务领域，致力于打造“全面眼视光产品+专业眼视光服务”的发展模式。随着我国青少年近视率的持续上升，角塑镜市场潜力巨大，渗透率仍有显著提升空间，预计2025年将提升至3.73%。

主要观点

行业前景广阔
- 我国儿童青少年总体近视率高达52.7%，角塑镜作为有效的近视防控手段，市场渗透率仅为1.8%，远低于美国、中国台湾及中国香港的水平，存在较大增长空间。
- 2021年潜在角塑镜消费人口约6058万人，预计2025年市场规模将达231万副。
公司竞争优势显著
- 欧普康视是国内最早进入角塑镜市场的企业，拥有深厚的技术积淀和市场基础，其产品在材料、设计和透氧性等方面与进口品牌不相上下，且具备更高的性价比。
- 公司产品覆盖范围广，可矫正度数范围更大，具备全自动化生产优势，产品质量稳定，市场口碑良好。
渠道优势显著，直销占比提升
- 公司深耕行业多年，截至2022年上半年合作终端数已达到1500多家，构建了成熟的营销服务网络。
- 公司销售模式从以经销为主逐步向直销为主转型，直销收入占比从2013年的39.3%提升至2021年的64%，直销占比提升增强了渠道掌控力。
视光服务布局完善产业链
- 公司积极布局视光服务，计划建设336个县区级和1012个社区级眼视光服务终端，有助于提高直销比例，减少经销成本，同时提升品牌影响力和客户粘性。
- 视光服务毛利率高达72.7%，是公司利润的重要来源。
政策利好推动行业增长
- 国家卫健委等相关部门陆续出台近视防控政策，推动角塑镜市场发展，同时放宽验配机构级别限制，利好民营医疗机构，提升公司视光业务拓展空间。
- 公司视光服务终端具备升级为眼科诊所/门诊的能力，可实现售后服务与视光服务的有效整合。
盈利预测与估值
- 预计2022-2024年公司EPS分别为0.70元、0.95元、1.22元，未来三年归母净利润复合增速达25.4%。
- 根据平均估值，给予2023年46倍PE，对应市值391亿元，目标价43.7元，首次覆盖给予“买入”评级。