银行业：2020年11月金融数据跟踪，社融拐点已现-20201209-广发证券-24页_1mb

银行业分析总结（2020年11月金融数据跟踪）

核心内容

2020年11月金融数据显示，社会融资规模（社融）同比增速为 13.6%，与预期一致，但环比下降 0.1个百分点。M2同比增速为 10.7%，环比上升 0.2个百分点；M1同比增速为 10.0%，环比上升 0.9个百分点。整体来看，社融增速出现拐点，货币增速仍保持上升趋势。

主要观点

• 社融增速拐点：社融增速从10月份的 13.7% 开始下行，预计11月为本轮社融增速的拐点，未来两年可能逐渐进入与潜在经济增速相匹配的稳定平台。2021年末社融增速预计下行至 11.6%。
• 信贷结构变化：中长期贷款同比多增，短期贷款同比少增，显示实体经济需求向好，但信用供给趋紧。这种趋势对银行的景气度有利。
• 货币周期同步：由于财政下发和地产销售等因素，M1和M2增速高点可能与社融增速高点错位一到两个月，但整体货币周期与社融周期同步，预计2021年M2和M1增速也将下行。
• 流动性展望：银行间流动性将维持“紧平衡”状态，股市和实体流动性逐渐进入敏感期。经济向上、社融向下，这种环境对银行经营和估值有利，建议积极关注银行板块机会。
• 风险提示：疫情反复、银行资产质量恶化是主要风险。

关键信息

金融数据

• 社融同比增速：13.6%（环比下降0.1个百分点）
• M2同比增速：10.7%（环比上升0.2个百分点）
• M1同比增速：10.0%（环比上升0.9个百分点）

银行板块展望

• 趋势判断：社融增速已现拐点，未来可能持续下行。
• 流动性状态：银行间流动性维持“紧平衡”，对银行经营有利。
• 投资建议：建议积极关注银行板块，特别是受益于信用供给收敛的银行。

行业评级

报告日期

2020-12-09

分析师信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究，2018年加入广发证券。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究，2015年加入广发证券。
• 王先爽：高级分析师，复旦大学金融学硕士，2016年进入银行业研究，2018年加入广发证券。

公司估值和财务分析（部分）

投资评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 15% 以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 5% - 15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 5% 以上。

风险提示

• 疫情反复超预期
• 银行资产质量恶化超预期

附注

• A+H股上市银行的业绩预测一致，货币单位均为人民币元。
• 对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。
• 本报告由广发证券股份有限公司及其关联机构制作，不对外公开发布，仅面向授权客户。

法律声明

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