银行业：从数据看，结构性存款压降有何影响？-20201209-天风证券-19页_902kb

报告摘要

结构性存款压降：结构性存款作为嵌入金融衍生品的存款工具，因高收益曾被银行广泛用于高息揽储。2020年5月至10月期间，结构性存款规模大幅下降4.19万亿元，降至7.94万亿元。
影响分析：结构性存款压降对银行体系整体存款增量和信贷投放影响较小，但对部分依赖结构性存款的股份行和城商行产生一定影响，导致存款增长放缓甚至负增长。
政策背景：结构性存款压降旨在规范业务、降低银行负债成本，从而支持贷款利率下降。监管政策包括2019年10月的《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》和2020年3月央行加强存款利率管理的通知。
应对策略：银行通过增加同业存单、大额存单及保险协议存款吸收来弥补存款缺口；同时压降交易性金融资产、同业资产和债券投资规模以优化资产负债结构。
投资建议：经济复苏强度可能超预期，银行股估值有望上行。建议关注基本面较好且估值较低的银行，如兴业、光大、南京、长沙、常熟等，以及流动性优势明显的四大行和邮储银行。
风险提示：金融让利、息差收窄、部分企业违约等风险可能影响银行资产质量及盈利。

结构性存款压降对银行体系影响有限：
- 结构性存款规模下降并未显著影响银行体系整体存款增长和信贷投放。
- 2020年5月至10月期间，银行体系存款增量与去年同期相当，新增贷款略高于去年同期。
- 大型银行受结构性存款压降影响较小，而中小银行及股份行则受到较大影响。
结构性存款压降并非同业存单利率上升主因：
- 同业存单利率上升与结构性存款压降无直接因果关系。
- 市场利率上升的根本原因在于经济复苏和货币政策边际收紧。
- 2020年5月至10月期间，同业存单余额仅增长3213亿元，表明结构性存款压降并未显著推高同业存单利率。
银行资产负债配置调整：
- 银行通过增加同业存单、大额存单和保险协议存款来应对结构性存款压降。
- 资产端则通过压降交易性金融资产、同业资产和债券投资规模，优化资产结构。
经济复苏与银行股估值修复：
- PMI持续上行，部分大宗商品价格创多年新高，预示经济复苏强度或超预期。
- 宏观利率环境类似2017年，对银行股构成利好，低估值银行板块有望系统性修复。
- 建议关注龙头银行（如招行、平安、宁波）和二线龙头（如光大、兴业），以及全国性银行H股。

结构性存款定义：嵌入金融衍生品的存款，通过与利率、汇率、指数等挂钩，使存款人承担一定风险获得收益。
压降规模：截至2020年10月末，结构性存款余额为7.94万亿元，较2020年4月末下降4.19万亿元。
监管政策：2019年10月的《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》明确了结构性存款的定义和监管要求，设置12个月过渡期。
对银行的影响：
- 大型银行：存款增长与去年同期相当，新增贷款略高，对同业负债依赖未明显上升。
- 中小型银行：存款增长放缓，部分银行存款负增长，但整体影响不大。
资产负债配置：
- 负债端：增加同业存单、大额存单及保险协议存款。
- 资产端：压降交易性金融资产、同业资产和债券投资，以优化资产结构。
投资建议：
- 龙头银行与二线龙头并重。
- 低估值银行（如兴业、光大、南京、长沙、常熟）具备性价比。
- 流动性优势明显的四大行和邮储银行逻辑改善。
- 建议关注银行ETF。

股票代码	股票名称	收盘价（2020-12-08）	投资评级	EPS（元）	P/E（倍）
000001.SZ	平安银行	18.71	买入	1.45	12.90
601818.SH	光大银行	4.12	买入	0.71	5.80
601166.SH	兴业银行	20.26	买入	3.17	6.39
601009.SH	南京银行	8.20	增持	1.47	5.58
601128.SH	常熟银行	7.34	买入	0.65	11.29