A股20年二季度投资展望：社融拐点，市场转机-20200414-招商证券-45页_1mb

A股2020年二季度投资展望总结

核心观点

• 社融拐点，市场转机：2020年一季度受疫情影响，市场出现回调，但二季度开始，随着3月社融数据超预期、财政货币政策加码及海外疫情边际缓解，A股有望迎来触底回升，市场出现向上拐点。
• 利率中枢维持低位，流动性充裕：政策利率存在进一步下调的可能，流动性保持充裕，北上资金可能重新流入A股。
• A股仍处于两年半上行周期：自2019年以来，A股处于上行周期，预计下半年或有加速可能。

大势研判

• 财政货币政策加码：327政治局会议后，财政和货币政策力度加大，企业盈利将触底回升。
• 美元流动性变化：美联储超发美元应对危机，后续美元可能回流新兴市场，利好A股。
• 市场拐点信号：社融增速的回升是市场的重要拐点信号，历史数据显示社融拐点往往对应市场转机。

行业配置思路

• 主线一：新旧基建：政策加码推动基建投资，新旧基建成为业绩改善的主要领域。
• 主线二：科技板块：二季度中旬，随着海外市场疫情缓解，外需复苏叠加科技上行周期，科技板块有望触底回升，是建仓时机。

一季度复盘

• 市场波动：上证指数下跌8.3%，新兴产业表现较好，创业板指、中小板指录得正收益。
• 行业表现：农林牧渔、医药生物、计算机、通信、建筑材料表现较好，金融地产、周期表现较差。
• 科技板块：科技股一季度上涨6.7%，但受疫情影响，后续出现波动。

A股盈利预测

• Q1盈利探底：受疫情影响，A股盈利在一季度再次探底，非金融板块盈利同比增速为-24.8%。
• Q2盈利企稳：预计二季度以后A股盈利将企稳回升，开启新一轮上行周期。
• 行业预测：
  • 全部A股：Q1-7.5%，Q2+0.5%，Q3+4.2%，Q4+6.8%
  • 非金融：Q1-24.8%，Q2-4.4%，Q3+5.1%，Q4+11.3%
  • 信息科技：Q1-10.0%，Q2+10.0%，Q3+25.0%，Q4+8.8%
  • 消费服务：Q1-18.0%，Q2+5.0%，Q3+10.0%，Q4+12.0%
  • 医疗保健：Q1-5.0%，Q2+0.0%，Q3+5.0%，Q4+10.0%

重点行业分析

上游资源品

• 盈利情况：Q1盈利同比增速-35%，Q2-10%，Q3+0.0%，Q4+5.0%
• 前景：缺乏需求支撑，油价下行加速商品价格下跌，但建材板块因基建拉动景气度提升。

中游制造业

• 盈利情况：Q1盈利同比增速-45%，全年预计-8.7%
• 前景：受疫情影响，资本开支计划延迟，但新基建政策可能带来改善。

消费服务

• 盈利情况：Q1-18.0%，Q2+5.0%，Q3+10.0%，Q4+12.0%
• 前景：疫情后消费服务行业有望快速恢复，政府发放消费券对刺激消费有积极作用。

信息科技

• 盈利情况：Q1-10.0%，Q2+10.0%，Q3+25.0%，Q4+8.8%
• 前景：新基建推动科技行业上行，云计算、5G、信息消费等领域受益。

云计算

• 业绩向好个股：亿联网络、光环新网、奥飞数据、新易盛、中际旭创等。
• 原因：疫情推动线上应用普及，5G建设带动数据中心需求增长。

信息消费

• 业绩向好个股：三七互娱、昆仑万维、芒果超媒、游族网络、新媒股份、创业慧康、佳发教育、新开普等。
• 原因：线上文娱、教育平台需求增加，疫情促进相关行业发展。

5G

• 业绩向好个股：深南电路、中际旭创、新易盛、天孚通信、中石科技、华正新材、麦捷科技等。
• 原因：5G建设加速，光模块、器件等细分领域需求提升。

消费电子

• 业绩向好个股：立讯精密、蓝思科技、长盈精密、激智科技、精研科技、光韵达等。
• 原因：在手订单充足，但二季度可能面临海外需求萎缩压力。

海外疫情与市场影响

• 疫情边际改善：全球新增确诊病例出现拐点，美欧疫情虽严重，但有望在二季度改善。
• 美元流动性变化：美元从稀缺转为过剩，可能回流新兴市场，北上资金有望重新流入A股。

政策与市场环境

• 基建审批提速：1-3月发改委审批项目总投资额同比增速达110%，反映稳增长力度加大。
• 社融结构变化：企业与政府部门中长期融资增速回升，但居民部门仍为负增长，显示经济复苏仍需时间。

风险提示与安全边际

• 风险补偿水平：当前1/PE-十年期国债收益率为1%，处于历史高位，显示A股安全边际较高。
• 利率影响：低利率环境下，股票市场估值提升，表现通常较好。

分析师信息

• 张夏：首席策略分析师，中央财经大学国际金融硕士，哈尔滨工业大学工学学士。
• 陈刚：策略研究员，同济大学金融硕士。
• 耿睿坦：研究助理，负责行业比较和业绩分析。
• 涂婧清：研究助理，负责市场流动性和机构投资者分析。

重要声明

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