深度报告-20201209-万联证券-丸美股份-603983.SH-首次覆盖报告_拐点已至_品牌_渠道_管理全面优化升级_41页_3mb

丸美股份（603983.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

丸美股份是国内眼部护理领域的龙头企业，主品牌“丸美”专注于眼部护理和抗衰老领域，通过明星大单品策略和精准营销，已形成良好的市场口碑和品牌影响力。公司股权高度集中，孙怀庆夫妇为实际控制人，持股72.72%。公司自2002年成立以来，深耕眼部护理市场，已逐步扩展至护肤、彩妆等领域，并在2019年成功上市。

主要观点

• 公司质地优秀：丸美股份具备较高的盈利能力，毛利率和净利率均处于行业领先地位，期间费用率控制良好，尤其销售费用率低于同业，未来有较大提升空间。
• 行业增长潜力大：中国化妆品市场未来有6倍增长空间，且线上市场增速显著，国产品牌有望借助电商渠道实现快速扩张。
• 品牌与产品策略：丸美持续打造明星大单品，如弹力蛋白眼精华，并不断推出新品，丰富产品矩阵。公司同时注重品牌年轻化与高端化，通过多渠道营销提升品牌影响力。
• 渠道策略：公司以经销为主、直营为辅，线上渠道发展迅速，尤其是天猫旗舰店。未来计划入驻高端连锁及免税渠道，进一步提升品牌形象。
• 管理优化：公司首次实施股票激励计划，以提高员工积极性，推动业绩增长。

关键信息

财务表现

• 2020-2022年营收预测：18.79亿元、21.80亿元、25.55亿元，对应增速4.32%、16.04%、17.21%。
• 2020-2022年归母净利润预测：5.43亿元、5.76亿元、6.76亿元，对应增速5.44%、6.16%、17.32%。
• 每股收益（EPS）：1.35元、1.44元、1.69元。
• 市盈率（PE）：43.89倍、41.34倍、35.24倍。
• 2021年目标价：69.0元，对应48倍PE。

营销策略

• 明星代言：公司选择与品牌理念契合的明星作为代言人，如梁朝伟、周迅、Angelababy等，以提升品牌认知度。
• 话题营销：通过“弹弹弹，弹走鱼尾纹”等具有记忆点的广告语，增强品牌影响力。
• 新媒体推广：公司在小红书、抖音等平台进行内容营销，提高年轻消费者的参与度。

渠道布局

• 线上渠道：公司大力发展电商渠道，尤其是天猫旗舰店，其营收占比逐年提升。2018年直营电商渠道中天猫旗舰店占比超90%。
• 线下渠道：公司终端网点数量庞大，主要集中在二、三线城市，2018年底终端网点数量超过16,000个。
• 经销商管理：公司采用先款后货模式，建立严格的经销商管理制度，包括选择、培训、激励、考核和淘汰机制。

供应链管理

• 自主生产为主：公司建立了完整的供应链体系，品质管控严格，原材料采购包括国际知名品牌。
• 数字化转型：公司与美云智数合作，提升供应链效率，推进产销协同，优化业务流程。

未来增长点

• 品牌升级：公司向高端化和年轻化延伸，推出“丸美东京”系列，提升品牌形象。
• 产品矩阵拓展：公司持续丰富护肤、彩妆等产品线，降低对单一产品的依赖。
• 线上发力：公司计划进一步提升线上渠道占比，拓展电商市场。
• 产业基金布局：公司成立产业基金，参与业内投资并购，为未来增长提供更多资源支持。

风险因素

• 线上增速不达预期：可能影响公司业绩增长。
• 产品推新不达预期：新产品未能达到市场预期，可能影响品牌竞争力。
• 市场竞争加剧：外资品牌仍占据较大市场份额，国产品牌面临较大竞争压力。

结论

丸美股份在品牌、渠道和管理方面进行全面优化，有望在未来实现业绩显著改善。公司具备较强的盈利能力，产品矩阵丰富，渠道布局广泛，且通过股票激励计划提升管理效率。随着中国化妆品市场的持续增长，公司有望进一步扩大市场份额，成为行业领军企业。