银行业银行角度看11月社融：高位维持，支撑经济修复和银行板块逻辑-20201209-中泰证券-14页_577kb

银行行业分析总结：11月社融与银行投资逻辑

核心内容

11月社融同比增速为 13.63%，环比下降 0.05个百分点，标志着信用扩张拐点的如期到来。社融新增 2.13万亿元，略高于预期的 1.98万亿元，较去年同期增加 1363亿元。整体来看，社融保持高位维持，支撑经济修复和银行板块逻辑。

主要观点

• 社融结构：11月社融的主要支撑项仍是政府债券，新增规模为 4000亿元，较去年同期增加 2284亿元。此外，信贷也维持不弱增长，新增信贷 1.53万亿元，较去年同期增加 1667亿元。
• 信贷情况：企业中长期信贷是主要增长点，新增 5887亿元，较去年同期增加 1681亿元。居民按揭贷款和消费贷也有一定的恢复增长，分别新增 5049亿元 和 2486亿元，较去年同期分别增长 360亿元 和 344亿元。
• M2-M1增速差：M2同比增速环比回升，M1也大幅回升，M2-M1增速差持续收敛，反映企业投资生产持续回暖，活期资金增加，经济内生修复仍在继续。
• 银行投资逻辑：分析师认为，银行股的估值修复行情将持续，这是跨年度行情。经济处于上升期，银行基本面稳健，估值和公募基金仓位处于历史低位，预计银行股将受益于宏观经济修复。

关键信息

一、存量社融情况

• 新增社融：11月新增 2.13万亿元，较去年同期增加 1363亿元。
• 同比增速：11月社融同比增速为 13.63%，环比下降 0.05个百分点。
• 政府债贡献：政府债净融资 4000亿元，是支撑社融高增的主因。12月预计新增规模为 3500亿元，地方政府专项债基本在10月底发行完毕。

二、信贷情况

• 新增信贷：11月新增信贷 1.53万亿元，较去年同期增加 1667亿元，略超预期。
• 信贷结构：企业中长期信贷仍是主力，新增 5887亿元，较去年同期增加 1681亿元。居民按揭贷款和消费贷有恢复增长，分别新增 5049亿元 和 2486亿元，较去年同期分别增长 360亿元 和 344亿元。
• 非银信贷：11月新增非银信贷为 -1042亿元，较去年同期增加 -1316亿元。

三、M2与M1走势

• M2同比增速：11月M2同比增长 10.7%，较上月上升 0.2个百分点。
• M1同比增速：11月M1同比增长 10%，较上月上升 0.9个百分点。
• M2-M1差值：M2-M1增速差持续收敛，反映企业投资生产回暖。

四、银行投资建议

• 板块评级：继续看好银行板块的估值修复行情，评级为 增持。
• 重点推荐银行：
  • 优质银行：招商银行、平安银行、宁波银行。
  • 业绩有弹性标的：兴业银行、杭州银行、南京银行、江苏银行。
• 风险提示：经济下滑超预期、疫情影响超预期。

行业数据概览

• 上市公司数：37家
• 行业总市值：9717391百万元
• 行业流通市值：6682552百万元

表格汇总

新增社融结构

信贷结构

存款结构

估值与业绩分析

结论

11月社融高位维持，信用扩张拐点如期而至，主要由政府债放量和信贷增长支撑。银行板块估值修复行情持续，经济处于上升期，银行基本面稳健，估值和公募基金仓位处于历史低位。重点推荐招商银行、平安银行、宁波银行等优质银行，以及兴业银行、杭州银行、南京银行、江苏银行等业绩有弹性的标的。风险提示包括经济下滑和疫情影响超预期。