20170828-广发证券-华友钴业-603799.SH-量价齐升_公司业绩快速增长_11页_708kb

报告摘要

华友钴业在2017年上半年实现了显著业绩增长，扭转了去年同期亏损的局面，归属于上市公司股东的净利润达到6.7亿元，同比增长1,721.1%。公司营业收入为38亿元，同比增长75%。这一业绩增长主要得益于钴产品价格和销量的同步提升。

钴产品表现突出：钴产品收入同比增长114%，达到28亿元，主要由于销量增长5%至8930吨金属量，以及价格提升至31万元/吨（去年同期为15万元/吨）。吨毛利由10万元/吨提升至12万元/吨，毛利率也由去年同期的14%提升至38%。
资源项目稳步推进：公司多个钴资源项目正在推进，预计2017年底试生产，2018年上半年投产。这些项目将提升公司的资源自给率，增强盈利能力。
锂资源布局积极：公司通过投资澳大利亚AVZ公司，获得其在刚果（金）Manono项目60%的权益，Manono项目具备锂资源找矿潜力，有助于公司拓展锂资源业务。
行业供需格局改善：随着新能源汽车行业的发展，钴市场需求将增加，预计2017-2019年钴市场均价分别为40万元/吨、50万元/吨和55万元/吨，公司产品价格将随之上涨。
盈利预测乐观：基于行业趋势和公司资源布局，预计公司2017-2019年EPS分别为2.1元、3.3元和4.0元，对应PE分别为35倍、23倍和19倍，给予“买入”评级。

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	4,029.26	4,889.39	9,781.11	14,130.46	19,104.88
净利润(百万元)	-246.00	69.24	1,260.92	1,961.41	2,358.15
EPS（元/股）	-0.460	0.117	2.128	3.309	3.979

年份	钴产品销量(万吨)	钴市场均价(万元/吨)	EPS（元）	PE（倍）
2017	2.3	40	2.1	35
2018	2.6	50	3.3	23
2019	2.8	55	4.0	19

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
毛利率	11.0%	16.3%	27.1%	26.9%	23.6%
净利率	-6.3%	1.2%	12.9%	13.8%	12.3%
ROE	-10.3%	1.6%	21.9%	25.4%	23.4%
ROIC	1.4%	4.9%	17.7%	22.4%	22.3%
资产负债率(%)	74.9%	58.8%	57.7%	53.9%	51.2%
P/E	-56.9	301.06	35.14	22.59	18.79
P/B	5.89	4.79	7.70	5.74	4.40
EV/EBITDA	59.42	33.79	19.97	13.64	11.52