20250819-浙商证券-华友钴业-603799.SH-华友钴业中报点评报告_历史最佳业绩_一体化优势持续凸显_3页_433kb

华友钴业（603799）2025半年度报告摘要

投资评级
维持“买入”评级。

关键业绩数据

• 营收：2025年上半年实现营业收入372.0亿元，同比增长23.8%，创同期历史新高。
• 盈利能力：归母净利润达27.1亿元，同比增长62.3%，扣非归母净利润25.9亿元，增长47.7%。
• 季度表现：第二季度营收193.6亿元，环比增长8.5%；净利润环比大幅上升，表现亮眼。

主要亮点

1. 镍业务大幅增长：

   • 镍产品出货量同比增长83.9%，红土镍矿新增储量提升，MHP出货量超12万吨。
   • 湿法冶炼项目持续推进，年产12万吨镍金属量的Pomalaa项目开工，Sorowako项目前期准备有序进行。

2. 锂矿资源和技术优化：

   • Arcadia锂矿资源量提升至245万吨碳酸锂当量，品位达1.34%。
   • 年产5万吨硫酸锂项目进入设备安装阶段，预计年底投产。

3. 钴市受政策影响上涨：

   • 刚果金钴出口禁令延长，钴价自2月以来大幅上涨至258.5元/公斤。
   • 公司上半年钴产品出货量同比下降9.89%，主要由主动调整低盈利产品结构所致。

产品优化方向

• 三元前驱体：超高镍（9系）产品占比超60%，出货量同比下降，但产品结构优化显著。
• 下游布局：印尼三元前驱体项目一期已实现批量供货，匈牙利正极材料项目推进顺利，预计年内建成。

财务预测与估值

• 预计2025-2027年归母净利润分别为57.3亿元、66.6亿元、85.0亿元，同比增长37.9%、16.2%、27.7%。
• 关键估值指标：EPS分别为3.37元、3.91元、5.00元；P/E从18.45下降至9.02。
• 其他财务指标显示公司盈利能力持续增强，毛利率及净利率稳步提升。

风险提示

1. 新能源汽车销量不及预期，影响公司产品出货量。
2. 海外项目运营风险。
3. 金属价格波动风险。

总体观点

华友钴业一体化布局成效显著，营收和利润再创新高，未来成长性明确，维持“买入”建议。