20180828-天风证券-华友钴业-603799.SH-钴价上涨助力公司业绩大增_看好下半年补库行情_3页_1mb

报告摘要

华友钴业在2018年上半年实现了显著业绩增长，主要得益于钴价上涨及公司自身成本控制能力的提升。公司发布了2018年中报，报告期内营收和净利润均大幅增长，显示出强劲的发展势头。

业绩表现强劲：2018年上半年，公司实现营收67.83亿元，同比增长79.05%；归母净利润15.08亿元，同比增长123.38%；EPS为2.54元/股，同比增长123.35%。
二季度表现符合预期：二季度营收33.52亿元，同比增长64.23%；归母净利润6.57亿元，同比增长55.26%。
钴业务为主要盈利来源：钴业务实现营收47.86亿元，占总营收的70.56%；毛利22.91亿元，占总毛利的87.81%。公司单吨售价同比增长64.38%，单吨成本同比增长38.89%，吨毛利扩大至24.49万元/吨，同比增长105.49%；毛利率达48%。
现金流改善显著：公司经营活动现金流在二季度转正，达到2.76亿元，全年现金流预计为1.15亿元，显示公司收益质量提升。
ROE显著提高：公司加权ROE较Q1季度增长9.34个百分点，达到22.65%。
产业链扩展增强发展后劲：
- 上游资源端：刚果金PE527项目达产，MIKAS技改项目推进，二期15000吨电积铜、9000吨粗钴项目启动。
- 回收端：多个项目将在2018年底前投产，预计形成回收钴7033吨、镍10593吨、锂2050吨的产能。
- 下游端：与LG、浦项等合作，整合技术与市场渠道，加强在全球新能源车产业链中的布局。
钴价上涨趋势确立：MB价格止跌，国内电钴市场小幅反弹，预计随着需求增长和供给下降，将出现补库存行情，推动钴价上涨。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	4,889.39	9,653.22	19,506.11	22,516.80	27,493.59
净利润（百万元）	58.11	1,885.64	3,211.77	3,968.10	5,012.80
每股收益（元/股）	0.08	2.28	3.87	4.78	6.04
市盈率（P/E）	623.65	22.78	13.44	10.88	8.61
市净率（P/B）	9.93	7.17	4.62	3.31	2.45
EV/EBITDA	34.97	17.93	8.59	6.30	4.90

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
货币资金	1,784.70	1,752.89	4,784.90	11,176.74	13,718.58
应收账款	451.32	1,517.37	649.97	1,690.31	1,167.24
流动资产合计	5,666.54	10,717.12	17,721.14	20,802.73	31,495.26
资产总计	10,605.31	16,618.03	23,488.00	26,434.19	36,952.98

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
净利润	58.11	1,885.64	3,211.77	3,968.10	5,012.80
经营活动现金流	972.52	(1,794.53)	3,633.46	6,258.19	2,669.24
投资活动现金流	(257.40)	(1,189.53)	(61.53)	(55.24)	(1.88)
筹资活动现金流	235.57	2,941.21	(539.91)	188.89	(125.52)
现金净增加额	950.69	(42.84)	3,032.01	6,391.84	2,541.84

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	4,889.39	9,653.22	19,506.11	22,516.80	27,493.59
营业利润	75.88	2,251.62	4,285.73	5,302.64	6,702.96
净利润	58.11	1,885.64	3,211.77	3,968.10	5,012.80

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	16.32%	34.39%	31.08%	31.73%	32.01%
净利率	1.42%	19.64%	16.47%	17.62%	18.23%
ROE	1.59%	31.46%	34.34%	30.42%	28.49%
ROIC	4.91%	36.02%	37.00%	43.31%	63.42%
资产负债率	58.77%	63.43%	59.95%	50.45%	52.25%
流动比率	1.00	1.09	1.31	1.64	1.70
速动比率	0.64	0.60	0.67	1.31	1.09