20180830-财富证券-华友钴业-603799.SH-业绩高增长_钴产品量价齐升_3页_342kb

华友钴业（603799）点评总结

核心内容

华友钴业（603799）是一家专注于有色金属和稀有金属业务的公司，2018年8月30日发布了一份公司点评报告。报告首次覆盖公司，给予“推荐”评级，并设定了60.2-63.9元的合理价格区间。报告从公司业绩、行业前景、投资预测及风险提示等方面进行了详细分析。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年，公司实现营收67.8亿元，同比增长79.05%；归母净利15.07亿元，同比增长125.5%。净利润增速高于营收增速，主要得益于钴产品价格上涨带来的利润提升。
• 业务结构优化：钴业务是公司主要盈利来源，占营收70%，毛利占比达88%。钴产品毛利率为47.87%，同比提升9.57个百分点。铜业务毛利率略有下滑，但三元前驱体业务毛利率有所上升。
• 现金流显著改善：2018年上半年公司经营性现金流净额为1.15亿元，较上年同期的-6.21亿元大幅改善，显示公司盈利能力增强。
• 行业前景乐观：全球钴矿供应有限，2018年主要增量来自嘉能可KCC项目重启。下游动力电池需求快速增长，为钴价提供支撑，预计未来钴价将企稳，对公司业绩形成保障。
• 项目扩展带来增长：公司多个项目（如CDM公司的PE527项目、MIKAS升级改造项目等）已实现达产或有序推进，未来产能扩张将为公司带来新的业绩增长点。

关键信息

交易数据

• 当前价格：51.57元
• 52周价格区间：47.12-135.80元
• 总市值：42790.07百万
• 流通市值：42281.27百万
• 总股本：82974.73万股
• 流通股：81988.12万股

投资预测

• 2018-2020年营收预测：125.28 / 148.21 / 172.76亿元
• 2018-2020年净利润预测：31.19 / 35.36 / 37.66亿元
• EPS预测：3.76 / 4.26 / 4.54元/每股
• 合理价格区间：60.2-63.9元
• 估值倍数：参考同行业，给予16-17倍估值

风险提示

• 钴等金属价格下跌超预期
• 下游需求不及预期
• 公司产能扩张不及预期

投资评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

行业投资评级分为：

• 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
• 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
• 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

总结

华友钴业在2018年上半年表现出色，业绩高增长主要得益于钴产品价格上升和销量增加。公司业务结构持续优化，钴业务占比高且毛利率显著提升，铜业务和三元前驱体业务也有不同程度的改善。未来随着产能扩张和下游需求增长，公司有望持续受益。报告认为公司具备良好的增长潜力，给予“推荐”评级，并设定了合理的价格区间。然而，也提醒投资者注意钴价波动、下游需求变化及产能扩张进度等潜在风险。