20220525-紫金天风-白糖周报_能源支撑原糖_郑糖震荡上行_21页_3mb

能源支撑原糖，郑糖震荡上行总结

核心内容

本报告分析了2022年5月25日白糖市场的运行情况，重点关注了国内外供需变化、进口利润、能源因素对原糖的影响以及市场持仓与价差情况。整体来看，原糖价格受到能源市场支撑，郑糖预计偏强震荡，但需警惕原油回调风险。

主要观点

国内市场

• 核心观点：郑糖预计偏强震荡，主要受国内供应格局转紧支撑。
  • 4月进口量超预期，但进口利润仍大幅倒挂，压制了进口量。
  • 下游存在补库需求，夏季消费高峰期将至，国内供应格局趋紧。
  • 工业库存处于中低水平，但受疫情影响，4月去库力度较弱，整体库存中性。

国际市场

• 原糖走势：原糖预计偏强震荡，主要因能源价格强势影响巴西乙醇生产成本，进而刺激巴西提高制醇比，导致糖产预期下调。
• 印度糖产：印度榨季即将结束，预计糖产3500万吨左右，出口预期逐渐稳定。
• 全球供应格局：21/22榨季全球食糖供应由短缺转为过剩，但印度和泰国增产对全球供应影响较大。

关键信息

进口情况

• 4月进口量：我国4月进口食糖42万吨，环比+30万吨（+250%），同比+24万吨（+133%）。
• 累计进口：21/22榨季截至4月底累计进口320万吨，同比-73万吨（-18.58%）。
• 糖浆进口：4月糖浆三项合计进口约12.4万吨，同比+8.74万吨（+239%）。
• 进口利润：配额内进口利润约782元/吨，配额外进口利润约-673元/吨，较前一周增加约150元/吨，倒挂程度有所减轻。

能源因素

• 巴西乙醇价格：巴西乙醇出厂价止跌企稳，乙醇折糖价维持在20.5美分附近，高于原糖价格约1美分。
• 醇油比：巴西醇油比降至0.729，乙醇价格相对于汽油仍不具备优势，原油对原糖的外生驱动有所减弱。
• 原油价格：国际能源价格强势，可能对原糖形成一定支撑。

印度出口

• 出口平价：印度出口平价稳定在19.5-20美分/磅左右，与ICE原糖价差缩小，有利于扩大出口。
• 出口量：截至5月上半月，印度本榨季已签约850万吨出口合同，实际出口710万吨，预计最终出口将超过900万吨。
• 出口限制：印度将从6月1日起限制糖出口，要求贸易商需获得食品部的出口许可。

价差与持仓

• 原白价差：原白价差维持在117美元/吨左右，略高于国际糖加工成本区间，有利于提高原糖的加工需求。
• 基差情况：09基差小幅走弱，但仓单数量维持高位。
• 持仓变化：5月17日CFTC数据显示，ICE原糖非商业净多头持仓上涨至196600张，持仓占比上升至23.8%，市场多头操作有所增加。

平衡表数据

年度平衡表（单位：万吨）

月度平衡表（单位：万吨）

总结

综上所述，白糖市场受到能源价格强势和国内供应格局变化的双重影响，预计郑糖将跟随原糖偏强震荡。尽管进口利润倒挂，但国内消费旺季临近，下游补库需求和库存水平中性为郑糖提供支撑。同时，印度出口量维持高位，可能对原糖价格形成压制。投资者需关注原油回调风险及印度出口政策变化。