化工行业：受益电解液放量及PC投产拉动，碳酸二甲酯行业需求向好-20190402-广发证券-15页_1mb

碳酸二甲酯行业总结

核心内容

碳酸二甲酯（DMC）是一种重要的有机反应中间体和环保型化工原料，广泛应用于锂电池电解液、聚碳酸酯（PC）生产以及其他化工领域。随着新能源汽车和锂电池行业的快速发展，DMC作为关键原材料，市场需求持续增长，行业前景良好。

主要观点

• DMC应用广泛：可直接用于合成食品添加剂、抗氧化剂、高级树脂、药物中间体、表面活性剂等。
• 环保优势：DMC含氧量高达53.3%，作为环保型车用汽油添加剂，优于MTBE；同时可作为高能电池电解液和酯交换法制备DPC的原料。
• 主要增长点：锂电池电解液和聚碳酸酯（PC）是DMC需求的主要驱动力。
• 主流生产工艺：酯交换法是目前DMC生产的主要工艺，具有投资低、效益高、环保安全等优势，占比达89.68%。
• 行业需求增长：根据测算，2020年全球锂电池对碳酸酯类溶剂需求将达18.7万吨，其中DMC需求预计为6万吨。

关键信息

DMC简介

• 分子结构：含有碳基、甲氧基、甲基等基团，可替代光气或硫酸二甲酯。
• 下游应用：
  • 锂电池电解液：占电解液质量的80%，其中DMC占比约23%。
  • 聚碳酸酯（PC）：作为非光气法生产PC的重要原料，带动DMC需求增长。
  • 胶粘剂：主要用于溶剂型胶粘剂，尤其是聚氨酯类胶粘剂，预计2020年我国胶粘剂产量将达1034万吨。

DMC生产工艺

• 光气法：传统方法，但因污染严重、安全性差已被淘汰。
• 酯交换法：当前主流技术，原料为环氧丙烷、CO₂和甲醇，工艺成熟，投资低，经济效益高。
• 甲醇氧化羰基化法：分为液相法和气相法，但存在催化剂成本高、产物提纯难等问题。

行业供需情况

• 2016-2019年：DMC产能基本稳定，产量和价格持续上涨，反映出市场需求旺盛。
• 2019年第一季度：价格下跌，主要由于供应增加和需求淡季。
• 2018年：国内DMC总产量超过39万吨，外售量约24万吨，占公司营收39%，毛利率为23.93%。

产业链相关上市公司：石大胜华

• 核心产品：DMC系列，是唯一一家能为锂电电解液厂商提供5种溶剂的企业。
• 2018年产量：DMC系列总产量超过39万吨，预计2019年生产DMC约11.6万吨。
• 原料优势：公司自有的生物燃料装置以蜡油为原料生产环氧丙烷，有效降低原料价格波动带来的成本风险。

聚碳酸酯（PC）行业

• 需求增长：国内PC需求量大，2018年消费量达103万吨，进口量达141.72万吨。
• 产能扩张：国内PC产能从2013年的49万吨/年增长至2018年的126万吨/年，预计2022年将超300万吨/年。
• 生产工艺：非光气法（酯交换法）成为主流，因环保和安全性优于光气法。

风险提示

• 供给端：原材料价格波动、新增产能超预期、安全环保事故。
• 需求端：新能源汽车补贴退坡、电解液需求增速低于预期、聚碳酸酯扩产不及预期、PC价格下跌。

行业展望

• 增长驱动：新能源汽车和锂电池行业持续扩张，带动DMC需求增长。
• 技术发展：酯交换法的成熟和推广，提升了DMC生产的稳定性和环保性。
• 市场前景：DMC在电解液和PC生产中的关键作用使其成为行业关注的焦点。

相关研究与投资建议

• 重点公司估值和财务分析：涉及多家上市公司，包括道恩股份、百合花、中泰化学等。
• 投资评级：买入、增持、持有、卖出等不同评级适用于不同公司，基于其未来股价表现与大盘的相对关系。

图表索引

• 图1：DMC上下游产业链
• 图2：2011-2018年DMC产能
• 图3：2011-2018年DMC产量
• 图4：2016-2019年DMC价格走势
• 图5：锂电电解液成本构成
• 图6：2007-2018年中国新能源汽车出货量
• 图7：2012-2018年全国电解液产量
• 图8：全球电解液市场集中于中、日、韩
• 图9：2018年国内电解液市场份额
• 图10：2020年五种碳酸酯类溶剂需求预测
• 图11：2010-2018年我国PC消费量、产量及增速概况

表格索引

• 表1：DMC与其他碳酸酯类溶剂比较
• 表2：DMC生产工艺比较
• 表3：2018年DMC产能分布情况
• 表4：电解液配方组成
• 表5：电解液配方组成
• 表6：碳酸酯需求量测算
• 表7：聚碳酸酯新增产能情况

分析师信息

• 郭敏：首席分析师，7年基础化工和新材料行业研究经验。
• 王玉龙：资深分析师，3年基础化工和新材料行业研究经验。
• 吴鑫然、何雄：联系人，具备相关金融或材料化学背景。

投资评级说明

• 行业投资评级：买入（强于大盘10%以上）、持有（-10%～+10%）、卖出（弱于大盘10%以上）。
• 公司投资评级：买入（强于大盘15%以上）、增持（5%～15%）、持有（-5%～+5%）、卖出（弱于大盘5%以上）。

法律声明与风险提示

• 风险提示：包括原材料价格波动、新增产能超预期、安全环保事故、新能源汽车补贴退坡、下游需求不及预期、PC价格下跌等。
• 免责声明：本报告不构成投资建议，仅供参考，不承担因使用本报告而产生的损失责任。