20180909-华创证券-石大胜华-603026.SH-重大事项点评_多利好共振拉涨DMC（碳酸二甲酯）价格_需求端PC（聚碳酸酯）新增量不同往年_4页_833kb

石大胜华（603026）重大事项点评总结

核心内容概述

石大胜华（603026）近期DMC（碳酸二甲酯）价格持续上涨，主要受原料PO（环氧丙烷）涨价、供给端装置检修以及下游需求端PC（聚碳酸酯）国产化进程加速等多重因素推动。公司作为DMC行业龙头，具备完整的产业链优势，有望显著受益于价格上涨带来的业绩提升。

主要观点

1. DMC价格大幅上涨

• 价格涨幅显著：DMC出厂价从7月初的5700元/吨上涨至当前的7400元/吨，2个月涨幅达30%，近1个月涨幅达23%。
• 成本与供给因素：PO价格上涨（8月上涨14%至13325元/吨）和DMC装置检修导致供给减少，是推动价格上涨的主要原因。
• 价格弹性：每上涨1000元/吨，对应EPS增厚0.43元，业绩增厚约8700万元。

2. 下游需求端变化

• PC国产化推进：国内PC产能规划在未来5年达150万吨，其中至少100万吨采用非光气熔融酯交换法工艺，该工艺显著拉动DMC需求。
• PC对DMC需求增强：与国外PC主要依赖DMC不同，国内PC需求增长与DMC产业联动性增强，成为价格上行的新驱动力。
• 新增产能影响：利华益10万吨非光气PC装置于7月初投产，对DMC价格形成支撑。

3. 产业链一体化优势

• 自给自足：公司拥有年产12.5万吨DMC产能，实际年产量约10.5万吨，并配套6万吨环丙自用，具备成本优势。
• 产业链覆盖：从上游液化气到环氧丙烷再到DMC，公司具备完整的产业链，有利于成本控制和盈利提升。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：2018-2020年归母净利润预测分别为2.8亿、3.4亿、3.88亿，EPS分别为1.39元、1.69元、1.91元。
• 估值指标：对应PE分别为16倍、13倍、11倍，估值逐步下降，但盈利增长显著。
• 每股指标：每股净资产从7.75元增长至12.75元，体现公司资产质量提升。

投资评级

• 当前评级：推荐（维持），预期未来6个月内超越沪深300基准指数10%-20%。
• 风险提示：新能源汽车需求波动、PC项目投产进度不达预期。

附录：财务数据概览

公司基本数据

结论

石大胜华受益于DMC价格的多因素上涨，包括原料成本上升、供给收缩以及PC国产化带来的需求增长。公司凭借完整的产业链优势和较高的产能利用率，有望在价格上行周期中获得显著业绩增厚。尽管存在新能源汽车需求波动等风险，但当前估值和盈利预期显示公司具备较强的投资价值。