20221101-国联证券-11月月报_轻工行业2022三季报总结_文具包装业绩稳健_轻工行业配置性价比显现_21页_1mb

11月月报&轻工行业2022三季报总结

核心内容

2022年第三季度，轻工制造业整体收入实现稳定增长，但利润仍面临较大压力。145家轻工制造业上市公司合计实现营业收入1550.91亿元，同比增长2.2%，环比增长3.2%；实现归母净利润91.12亿元，同比增长-14.1%，环比增长-0.9%。毛利率为20.4%，同比下降1.72个百分点，环比下降0.50个百分点；净利率为5.9%，同比下降1.11个百分点，环比下降0.24个百分点。行业整体收入改善，但利润尚未恢复至去年同期水平。

主要观点

• 轻工行业整体表现：轻工制造指数跑输沪深300，其中家居和包装印刷板块跌幅较大。行业估值分位数整体处于中等水平，文娱用品板块估值较高，家居板块估值较低。
• 家居板块：受房地产周期拖累，内需承压，出口亦面临下滑。尽管原材料价格回落，但行业利润仍受压，整体表现不佳。部分公司如顾家家居、喜临门、欧派家居等在Q3实现收入和利润环比改善。
• 造纸板块：木浆价格高企导致成本压力，利润大幅下滑。尽管出口表现强劲，但整体利润仍受压。部分企业如太阳纸业、宜宾纸业表现较好。
• 文具板块：行业对经济周期不敏感，收入和利润实现稳健增长，尤其在9月社零增长较快。晨光股份作为代表企业，表现稳健。

关键信息

家居行业

• 2022年初至今，家具类零售额同比-8.4%，出口金额累计同比-2.1%，当月出口金额同比-9%。
• 原材料价格高位回落，如TDI、MDI、皮革、板材价格下降，有助于利润修复。
• 定制家居表现优于成品家居，部分企业如志邦家居、金牌橱柜等实现收入和利润环比改善。
• Q4预计内需将有所修复，原材料价格可能继续下行，行业盈利能力有望进一步提升。

造纸行业

• 2022Q3造纸行业收入累计同比+1.9%，利润累计同比-42%。
• 木浆价格高位维持，叠加人民币汇率贬值，成本压力持续。
• 部分企业如太阳纸业、宜宾纸业等实现收入和利润环比改善。
• Q4随着消费品进入旺季，包装纸需求有望修复，行业利润可能有所改善。

文具行业

• 文具属于收入弹性小、相对刚需的消费品，对经济周期不敏感。
• 2022Q3文教体育用品行业收入累计同比+2.5%，利润累计同比+10.6%。
• 行业需求稳定，业绩表现稳健，晨光股份等企业业绩亮眼。

投资建议

• 家居：推荐顾家家居、喜临门、欧派家居，这些企业具备多元布局和内外销双轮驱动优势。
• 造纸：推荐太阳纸业，其具备林浆纸一体化优势，盈利有望改善。
• 文具：推荐晨光股份，其BC两端空间广阔，兼具确定性和成长性。

风险提示

• 渠道开拓不及预期
• 投产不及预期
• 原料成本上行

行业数据概览

行业盈利指标

个股表现

家居板块

• 顾家家居：收入47.46亿元，同比-8.9%，环比+6.0%，净利润5.12亿元，同比-15.2%，环比+10.1%
• 喜临门：收入21.35亿元，同比+10.3%，环比-3.0%，净利润1.69亿元，同比+8.5%，环比+12.2%
• 欧派家居：收入65.75亿元，同比+6.0%，环比+18.5%，净利润9.72亿元，同比-11.7%，环比-11.7%

造纸板块

• 太阳纸业：收入97.85亿元，同比+23.8%，环比-3.9%，净利润6.09亿元，同比+13.4%，环比+2.9%
• 宜宾纸业：收入6.42亿元，同比+5.0%，环比+10.6%，净利润0.14亿元，同比+545.1%，环比+10.6%

文具板块

• 晨光股份：收入52.96亿元，同比+18.6%，环比+26.0%，净利润4.07亿元，同比-9.8%，环比+60.7%

总结

轻工行业在2022Q3整体收入改善，但利润承压，细分板块表现分化。家居行业受房地产拖累，需求端承压，出口亦下滑，但原材料价格回落带来利润修复。造纸行业利润承压明显，但部分企业表现较好。文具行业对经济周期不敏感，收入和利润稳健增长。展望Q4，原材料价格有望震荡下行，消费旺季将推动行业业绩修复，轻工行业配置性价比显现。