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晨会集萃总结

核心内容概览

本次晨会集萃涵盖多个行业与公司的三季度业绩表现、市场趋势、政策影响及投资建议。整体来看，经济环境持续承压，但部分行业与公司展现出较强的韧性与增长潜力。核心推荐方向聚焦于与总量经济关联度较低的偏内需领域，如国产替代、消费复苏等。

主要观点与关键信息

一、宏观策略分析

1. 板块表现：

   • 全A非金融净利润累计同比 $3.1%$，显示经济仍在探底。
   • 科创板、创业板业绩见底回升，而大盘龙头仍保持较高增速。
   • 指数表现方面，上证50、沪深300等大盘指数表现优于中证500、中证1000等小盘指数。

2. 盈利能力：

   • 全A非金融、创业板指ROE企稳，显示盈利改善。
   • 科创板ROE(TTM)上升至 $10.2%$，净利率与总资产周转率的提升是主要驱动因素。

3. 行业层面：

   • 光伏、通信设备等新能源与顺周期行业延续高景气，部分行业如煤炭、电力设备净利润增速超 $20%$。
   • 猪周期困境反转带动相关板块业绩回升。
   • 农林牧渔、社会服务、公用事业等部分行业出现边际改善。

4. 行业配置建议：

   • 推荐与总量经济关系不大的偏内需品种，如国产替代（信创、半导体、军工、医疗器械、工业机床）。

二、重点公司分析

1. 拓荆科技（688072）

• 业绩表现：前三季度营收 $9.92$ 亿元，yoy $+165.19%$；归母净利润 $2.37$ 亿元，yoy $+309.73%$。
• Q3单季：营收 $4.68$ 亿元，yoy $+79.19%$；归母净利润 $1.29$ 亿元，yoy $+65.87%$。
• 盈利能力：毛利率 $48.32%$，净利率 $23.67%$，均同比提升。
• 业务亮点：PECVD设备收入占比达 $89.52%$，合同负债 $9.22$ 亿元，显示业务增长强劲。
• 投资建议：上调盈利预测，预计 $2022-2024$ 年归母净利润分别为 $2.52$、$4.58$、$6.31$ 亿元，对应 PS 分别为 $22$、$14$、$10$ 倍，维持“持有”评级。

2. 海信家电（000921）

• 业绩表现：前三季度营收 $570.26$ 亿元，yoy $+13.9%$；归母净利润 $10.7$ 亿元，yoy $+15.48%$。
• 业务亮点：内销增长 $40%$，外销承压，但毛利率提升，成本与费用优化。
• 投资建议：适当下调后续业务收入增速，上调毛利率，预计 $2022-2024$ 年归母净利润分别为 $13.3$、$15.5$、$18.2$ 亿元，对应 PE 分别为 $10.3x$、$8.9x$、$7.6x$，维持“买入”评级。

3. 五洲新春（603667）

• 业绩表现：前三季度营收 $25.12$ 亿元，yoy $+42.29%$；归母净利润 $1.42$ 亿元，yoy $+21.45%$。
• 业务亮点：产能扩张、欧洲与东南亚市场拓展，产品高稳定性形成竞争优势。
• 投资建议：下调盈利预测，预计 $2022-2024$ 年归母净利润分别为 $2.06$、$3.10$、$4.15$ 亿元，对应 PE 分别为 $25.26$、$16.78$、$12.54$ 倍，维持“买入”评级。

4. 青岛啤酒（600600）

• 业绩表现：前三季度营收 $291.10$ 亿元，yoy $+8.73%$；归母净利润 $42.67$ 亿元，yoy $+18.17%$。
• 业务亮点：旺季催化量价齐升，高端化战略推进。
• 投资建议：预计 $2022-2024$ 年营收分别为 $331.6$、$355.5$、$380.2$ 亿元，归母净利润分别为 $34.5$、$43.3$、$52.1$ 亿元，对应 PE 分别为 $33.4$、$26.6$、$22.1$ 倍，维持“买入”评级。

5. 健帆生物（300529）

• 业绩表现：前三季度营收 $20.26$ 亿元，yoy $+13.69%$；归母净利润 $8.73$ 亿元，yoy $+1.2%$。
• 业务亮点：血液净化与重症领域业务增长，产能布局完善。
• 投资建议：下调盈利预测，预计 $2022-2024$ 年归母净利润分别为 $13.10$、$17.22$、$22.71$ 亿元，对应 PE 分别为 $14x$、$11x$、$10x$，维持“买入”评级。

三、固收与经济数据预测

1. 经济数据预测：

   • 10月工增当月同比预计为 $5.2%$，固定资产投资累计同比 $6.2%$。
   • 消费回落、出口下行、地产低迷，叠加疫情因素，经济复苏趋势中断。
   • 基建支撑经济增长，但难以持续，需关注增量政策的落地。

2. 债市展望：

   • 基本面回落对债市构成利好，但需关注后续政策动态与社融变化。
   • 建议关注央行再贷款、PSL及专项债提前批的落地情况。

3. FOF组合表现：

   • 有约束的FOF组合年化收益 $15.48%$，超额基准 $8.25%$。
   • 无约束FOF组合年化收益 $14.90%$，超额基准 $7.67%$。
   • 多维度因子FOF组合年化收益 $17.11%$，超额基准 $9.04%$。

四、行业流动性与资金流向

1. ETF资金流入：

   • 上周有 $341$ 只 ETF 资金净流入， $187.72$ 亿元。
   • 资金净流出主要集中在债券、周期等板块。

2. 北向资金流入：

   • 上周北向资金净流入较多的行业为电子、有色金属、煤炭等。
   • 医药、银行等板块资金净流出。

3. 股票回购：

   • 上周股票回购金额 $8.24$ 亿元，预计全年回购金额 $597.41$ 亿元。
   • 前三季度回购金额主要集中在家电、传媒、汽车等行业。

4. 产业资本增减持：

   • 产业资本净减持 $70.42$ 亿元，主要集中在电力设备及新能源、机械、医药等板块。

五、投资建议汇总

• 核心推荐：国产替代（信创、半导体、军工、医疗器械、工业机床）、消费复苏相关行业。
• 重点公司：拓荆科技、海信家电、青岛啤酒、健帆生物、五洲新春等。
• 评级调整：多家公司上调盈利预测并维持“买入”评级，部分公司维持“持有”或“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济风险、疫情反复、政策不及预期、市场波动等。

六、其他行业与公司亮点

• 家电行业：九阳股份内销承压，但代工业务增长，维持“增持”评级。
• 房地产行业：保利发展销售结算保持韧性，投资强度提升，维持“买入”评级。
• 环保公用：国投电力水电量价双升，火电盈利修复，带动 Q3 业绩高增，维持“买入”评级。
• 消费电子：悦安新材炭基铁粉产能提升，利润有望兑现，维持“买入”评级。
• 旅游及景区：长白山、中青旅等受益于冰雪旺季，维持“买入”评级。

七、总结

当前市场整体需求尚可，部分行业与公司展现出较强的盈利能力与增长潜力。经济仍在探底阶段，但部分顺周期与新能源行业表现良好。建议关注与总量经济关联度较低的偏内需品种，如国产替代、消费复苏等，同时密切跟踪增量政策对市场的影响。整体市场环境复杂，需关注宏观经济、政策调整与行业景气度变化。