20150309-申万宏源-造纸轻工_周报-关注践行_互联网+_战略的家居及包装公司_37页_1mb

2015年03月09日轻工与造纸行业研究报告总结

核心内容概览

本报告主要围绕2015年3月9日轻工与造纸行业的发展动态、投资策略、市场趋势及政策背景展开。重点分析了家居与包装行业的转型升级趋势，以及国企改革对相关企业的影响。同时，报告也提及了互联网+、O2O模式、定制化发展等新经济形态对行业带来的变革。此外，还涉及了互联网彩票整顿与相关行业利益链的问题。

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主要观点

1. 行业趋势与投资策略

• 互联网+与O2O模式：轻工行业正积极拥抱互联网，推动O2O模式落地，提升供应链效率，改善消费者体验。家居与包装板块是重点受益领域。
• 定制家居崛起：76%的用户对传统家居模式不满意，定制家居市场迅速扩张，个性化、量身定制成为趋势。部分企业通过“定制3.0”模式，结合互联网技术，提升产品附加值。
• 包装行业稳健增长：包装行业具备稳定的成长性，较低的估值水平（PEG约0.6）提供了投资安全垫。企业正通过产业链延伸、外延扩张等方式提升发展空间。

2. 造纸行业分析

• 板块表现：本周造纸板块整体上涨0.38%，但跑输大盘（沪深300下跌0.84%）。
• 产品价格稳定：国内成品纸价格维持稳定，双胶纸、白卡纸、箱板纸等主要产品价格无明显波动。
• 原材料价格变化：国际针叶浆价格下跌，阔叶浆价格上涨，美废ONP价格上涨，OCC价格稳定。
• 国企改革与林改预期：国企改革和林改成为推动造纸行业股价反弹的重要催化剂，部分企业通过资产注入、融资创新等手段提升竞争力。
• 企业转型方向：部分造纸企业开始探索新业务，如晨鸣纸业的融资租赁、太阳纸业的木糖醇与纤维素业务等。

3. 国企改革挑战与机遇

• 改革重点：国企改革聚焦于资产注入、管理层激励、分类监管等方向，旨在提升企业市场化程度，增强企业活力。
• 分类监管机制：国有企业将按功能划分为公益性、竞争性、保障性三类，不同类别将有不同的改革路径和考核标准。
• 混改与负面清单：混合所有制改革成为国企改革的重要路径，但需注意负面清单中涉及国家安全、生态、民生等关键领域。
• 利益调整与矛盾：国企改革涉及复杂的利益调整，包括“干部能上不能下”“员工能进不能出”等问题，需通过制度建设加以解决。

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关键信息

一、家居行业

• 发展趋势分化：部分中小企业陷入经营困境，而上市公司凭借“大家居”与“O2O”模式实现稳健增长。
• 推荐企业：
  • 索菲亚：定制衣柜向定制家转型，拓展O2O业务。
  • 美克家居：盈利能力改善，大家居布局清晰。
  • 宜华木业：强化O2O战略，统一管理层利益。
  • 海鸥卫浴：与齐家网合作，整合卫浴行业。
  • 大亚科技：资产结构优化，未来净利率有望翻番。

二、包装行业

• 业务稳定，估值合理：包装行业具备稳定成长性，估值水平较低，提供投资安全垫。
• 推荐企业：
  • 奥瑞金：与北冰洋、红牛等品牌合作，拓展市场。
  • 劲嘉股份：估值安全边际大，未来向大健康转型。
  • 合兴包装：定增启动，推进外延扩张。

三、造纸行业

• 基本面筑底：行业处于底部，环保政策推动供给收缩。
• 投资机会：
  • 国企改革与林改预期带来资产重估。
  • 企业自身在商业模式和新业务上的创新（如融资租赁、木糖醇等）。

四、行业动态

• 纸质家具：环保、时尚、实用，成本低，适合家庭使用，具有良好的市场前景。
• 无菌纸塑包装：具备防伪、追溯等功能，市场潜力巨大，尤其在食品包装领域。
• 定制家具行业：需加强商业模式创新，提升服务质量，适应消费者个性化需求。
• 实木家具：面临原材料短缺、市场竞争加剧等问题，需向高端化、品质化发展。

五、互联网彩票整顿

• 整顿背景：互联网彩票销售出现诸多乱象，如吃票、坐私庄、违规高佣金等，影响国家彩票的公信力。
• 整顿影响：互联网彩票销售全面叫停，为后续牌照发放和行业规范做准备。
• 行业问题：彩票网站与地方福彩中心存在利益分配不均、监管缺失等问题。

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结论与建议

• 投资建议：关注具备稳定增长、转型潜力的家居与包装企业，同时留意国企改革带来的资产重估机会。
• 行业趋势：轻工行业正经历从传统制造向“互联网+”与定制化转型的关键阶段。
• 政策导向：国家推动依法治国、国企改革、环保政策等，对行业未来发展有重要影响。

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附：重要数据

• 2014年家居满意度调查显示：76%的用户对传统家居不满意。
• 2015年我国液态乳制品消费量预计达3000万吨，其中20%将使用无菌纸包装，年需求约148亿个。
• 2014年互联网彩票销售达850亿元，彩票网站佣金可能超过90亿元。
• 2015年3月9日，沪深300指数下跌0.84%，而造纸板块仅微涨0.38%。