20201129-中泰证券-有色金属行业周报_强者恒强_继续看高一线_44页_4mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告对有色金属行业进行了全面分析，指出行业整体呈现积极态势，建议维持“增持”评级。重点分析了新能源上游原材料、基本金属、贵金属等板块的市场表现及投资逻辑，同时关注宏观经济“三因素”对行业的影响。

主要观点

1. 本周行情回顾

• A股整体回升，有色板块环比上涨0.73%，跑输上证综指0.18个百分点。
• 贵金属价格回落：COMEX黄金下跌4.83%，COMEX白银下跌7.43%。
• 基本金属价格整体上行：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍分别上涨3.4%、0.4%、3.8%、0.3%、1.3%、1.7%。
• 小金属方面，需求持续恢复，碳酸锂价格持续反弹。

2. 宏观“三因素”运行态势

• 中国因素：经济仍处于扩张区间，10月工业增加值同比6.9%，制造业PMI和服务业PMI均高于预期。
• 美国因素：疫情扩张有所放缓，制造业PMI超预期恢复至56.7，服务业PMI回升至57.7，显示经济复苏迹象。
• 欧洲因素：制造业PMI回落，服务业PMI低于预期，制造业和服务业景气度均有所下滑。

3. 贵金属分析

• 黄金价格受疫苗利好刺激回落，但宽松货币政策和通胀预期仍支撑金价。
• 银价受光伏产业链需求增长影响，预计2021年白银供给将出现短缺，供需关系趋紧。
• 金银比处于历史高位，但随着工业需求恢复，白银价格有望修复。

4. 基本金属分析

• 海外补库带动下，基本金属价格持续强势，铜、铝、锌等价格均上涨。
• 铝库存持续回落，盈利水平提升，国内电解铝产能逐步释放，预计2020年最终实现复产169.5万吨。

5. 新能源金属分析

• 锂：需求端回暖，碳酸锂价格上涨具有持续性，供给端不确定性增加。
• 钴：供给端受疫情船期影响略有增加，但需求端持续上升，库存低，价格下跌空间有限。
• 磁材：新能源车用钕铁硼磁材需求放量，行业进入新周期。
• 稀土：价格持续上行，氧化镨钕、氧化镝等报价分别上涨18.06%和9.1%，供给端刚性，需求端增长显著。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：124家
• 行业总市值：17132.69亿元
• 行业流通市值：14376.40亿元

重点公司数据

投资建议

• 新能源上游原材料：如赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、正海磁材等，受益于新能源产业景气度上行。
• 贵金属：如赤峰黄金、山东黄金、盛达资源等，黄金价格仍有支撑，白银因光伏需求增长具备投资机会。
• 基本金属：如紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通发展等，海外补库和国内需求恢复推动价格上涨。

风险提示

• 宏观经济波动
• 进口及环保政策波动
• 黄金价格波动
• 新能源汽车销量不及预期
• 行业供需测算前提假设不及预期

未来展望

• 中长期趋势：2019-2020年为起点，钴、锂、铜箔、铝箔、磁材等上游材料将进入三年景气度上行周期。
• 光伏产业链：随着平价上网时代的临近，白银需求将显著增加，供需关系趋紧，白银价格有望持续上行。
• 通胀预期：宽松货币政策和财政刺激推动通胀预期修复，对贵金属价格形成支撑。

总结

本报告认为，在全球新能源产业持续升温、国内经济逐步修复、海外补库带动下，有色金属行业整体表现积极。投资建议维持“增持”评级，重点关注新能源上游原材料、基本金属和贵金属板块。特别是白银因光伏需求增长，有望开启“黄金时代”，黄金板块在宽松政策和通胀预期支撑下仍具投资价值。