20180204-中泰证券-有色金属_继续看高一线_资金溢出效应+坚实基本面_17页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告对2018年2月初有色金属市场进行了全面分析，重点围绕铝、铜、铅、锌、锡等基本金属以及黄金等贵金属的市场表现、供需情况、价格走势和投资建议展开。同时，结合中国、美国、欧洲三大经济体的宏观经济因素，评估了对有色金属市场的潜在影响。报告指出，2018年有色金属市场将受益于资金溢出效应与供给端的刚性调节，预计周期将比预期更长且幅度更大。

主要观点

• 资金溢出效应：2018年资金可能从传统资产中溢出，寻找新的价值洼地，利好美元计价商品，如原油和有色金属。
• 供给端调节：供给侧改革后，违规产能基本出清，铝行业面临“天花板”效应；铜行业因海外矿山劳资谈判及国内限废政策，原料供应趋紧。
• 需求端表现：尽管春节临近，下游需求阶段性减弱，但整体需求仍保持中高速增长，尤其铝消费增速约为GDP增速的1.3-1.5倍。
• 价格走势分化：基本金属价格出现分化，铜和铅表现较强，铝和锌则有所回调，锡价格震荡。
• 宏观环境：中国制造业PMI回落但综合PMI持平，经济增速放缓但不会失速；美国经济延续良好复苏态势；欧洲维持超低利率政策，支撑经济复苏。

关键信息

一、行情回顾

• LMEX基本金属指数：周收于3407，环比下降0.65个百分点。
• LME三月铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅：
  • 铜：0.00%
  • 铝：-0.60%
  • 铅：+2.00%
  • 锌：+1.29%
  • 锡：-0.92%
  • 镍：+0.44%
• 申万有色金属指数：周跌幅3.38%，跑输上证综指0.68个百分点。

二、基本金属分析

(1) 铝

• 库存：2018年2月1日国内电解铝社会库存176.3万吨，较1月29日下降0.5万吨；铝棒库存8.7万吨，下降0.45万吨。
• 市场因素：新疆、青海铝锭运出受限，无锡、广东节前补库放缓，导致库存下降。
• 成本与利润：电解铝即时成本为15405元/吨，吨铝亏损约825元。
• 投资建议：核心标的包括云铝、中孚、神火、露天煤业等。

(2) 铜

• TC价格：截至本周五，现货TC报74-86美元/吨区间，持稳运行。
• 开工率：1月电线电缆企业开工率73.22%，同比增加24.1个百分点，环比下降12.08个百分点。
• 库存：全国电解铜现货库存增1.8万吨，广东地区库存增加0.55万吨，上海地区库存增加1.27万吨。
• 投资建议：核心标的包括紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色等。

(3) 铅

• TC价格：国产50品位铅精矿到厂主流成交于1300-1600元/金属吨，进口报价15-25美元/干吨。
• 库存：沪粤两地铅库存总量上升至12162吨，江浙仓库库存减少近2000吨。
• 投资建议：关注铅行业基本面及政策变化。

(4) 锌

• 加工费：持稳运行，但精矿供应紧张，库存大幅增加1.53万吨。
• 现货市场：华南市场现货贴水快速扩大，华东市场成交清淡。
• 投资建议：核心标的包括驰宏锌锗、中金岭南、兴业矿业等。

贵金属分析

• 黄金：COMEX黄金价格环比下跌1.64%，至1329.8美元/盎司。
• 白银：价格环比下跌4.80%，至16.6美元/盎司。
• 铂、钯：分别下跌1.73%和3.87%。
• 影响因素：美元指数弱势运行，10年期国债实际收益率上升，压制金价走势。
• 投资建议：需关注宏观数据对金价趋势的影响。

宏观“三因素”运行态势

• 中国：1月制造业PMI为51.3%，较上月回落0.3个百分点，综合PMI持平。经济增速放缓但不会失速，仍将处于中高速增长区间。
• 美国：2017年实际GDP增长2.3%，名义GDP增长4.1%，经济完美收官。2018年税改、基建及国防支撑下，经济仍将延续良好复苏。
• 欧洲：维持超低利率政策，经济复苏环境宽松，QE政策将持续至9月，之后逐步削减。

投资建议

• 宏观面：资金溢出效应和弱势美元将利好美元计价商品，如原油、有色金属。
• 基本面：
  • 铝：供给端受限，海外极度短缺，预计2018年新增产量约220万吨，消费端维持中高速增长。
  • 铜：供给端无明显增量，需求端欧美走强+中国走弱，预计全球铜消费增速2.1%，供需紧平衡。
  • 锡：缅甸锡精矿扰动增大，锡行业格局持续优化。
• 核心标的：
  • 铜：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色
  • 铝：中铝（停牌）、云铝、中孚、神火、露天煤业
  • 锌：驰宏锌锗、中金岭南、兴业矿业
  • 锡：锡业股份

风险提示

• 宏观经济波动：如GDP增速、利率变化等。
• 政策风险：如采暖季错峰生产等政策对供给端的影响。

附录要点

• 行业动态：

  • 中色铝冶炼产业景气指数小幅回落。
  • 高盛上调铜12个月预期价格至8000美元/吨。
  • 嘉能可铜产量预计增至近150万吨，锌产量保持稳定。
  • 韦丹塔计划提高锌和铅产能，2年内将印度铜产量翻番。
  • 第一量子镍产量大幅下滑，全球镍市持续短缺。
  • 云南锡业公司连续第12年位列全球第一大锡生产商。

• 上市公司公告速览：

  • 云铝股份、中国铝业、铜陵有色、江西铜业、豫光金铅、锡业股份、焦作万方、西部矿业、海亮股份等公司发布2017年度业绩预增公告，多数实现显著增长。

总结

2018年有色金属市场有望在资金溢出效应和供给端调节刚性化下，迎来更长时间和更高幅度的上涨周期。铝、铜、锡等核心金属需求端稳定，供给端受限，预计价格表现优于其他金属。投资建议关注具备增长潜力的龙头企业，同时需警惕宏观经济波动和政策风险。