LED行业深度报告_LED行业格局将定_中国一线厂商强者恒强_29页_1mb

LED行业格局将定，中国一线厂商强者恒强

核心内容

LED行业在过去20年中快速发展，2016年全球应用产值超过7000亿元。中国已成为全球LED制造基地，产业链各环节产值占比均过半，且关键设备与材料逐渐实现国产化。行业整体年均增速约20%，处于快速发展期。随着行业持续向中国大陆转移，市场份额向一线大厂集中，行业集中度持续提升。

主要观点

1. LED产品优势显著

   • LED作为第二代和第三代半导体材料的重要产品，具有高光效、长寿命、无重金属、体积小、可智能控制等优点，被视为绿色照明的代表。
   • 与传统光源相比，LED在光效、寿命、显色指数、成本等方面均具备明显优势。

2. 行业向中国大陆转移，市场份额向龙头集中

   • 中国大陆已成为全球LED最大制造基地，芯片、封装和应用环节产值持续增长，占全球比重不断上升。
   • 高端芯片市场，中国大陆企业已占据全球85%的份额，未来有望突破至100%。

3. 核心设备与材料国产化趋势明显

   • MOCVD设备国产化率提升，中微半导体等企业占据市场主导地位，价格低于进口设备20%-40%。
   • MO源已实现国产化，南大光电等企业掌握核心生产技术。
   • 衬底材料国产化率已达80%，其中蓝宝石衬底为主流，硅和碳化硅等材料也逐步发展。

4. 高纯气体国产化率较低

   • 高纯气体市场仍由德国林德、美国空气化工等国际化工巨头主导，国内厂商在部分气体种类上已有能力量产，但整体国产化率仍较低（约15%-20%）。

5. 应用领域不断拓展

   • LED已从最初的单色光应用扩展到全彩显示屏、3C产品背光源、景观照明、汽车灯、室内外照明等。
   • 小间距市场增速显著，预计2017-2019年年均增速达50%。

6. MiniLED与MicroLED代表未来发展方向

   • MiniLED和MicroLED将推动LED芯片市场需求激增，预计未来将消耗大量外延片，带来“井喷效应”。
   • MicroLED具备高对比度、高可视角度、低能耗等优势，有望在手机和电视等领域广泛应用。

7. 汽车照明市场高速增长

   • LED车灯市场渗透率持续上升，预计2022年将达60%，市场规模有望突破766亿元。
   • 国内企业正积极布局汽车灯市场，但高端市场仍由欧司朗、日亚化学等国际厂商主导。

关键信息

• 行业增长：中国大陆LED行业产值从2010年的1260亿元增长至2016年的4576亿元，年均复合增长率（CAGR）达24%。
• 设备与材料国产化：MOCVD设备国产化率提升，MO源实现全面国产化，衬底国产化率已达80%。
• 市场集中度提升：LED行业集中度持续上升，中小厂商面临淘汰，行业龙头盈利能力增强。
• 技术进步：LED芯片技术不断进步，光效从每瓦不到1lm提升至每瓦200lm以上。
• 小间距市场：小间距市场增速显著，预计未来三年年均增速维持在50%左右，国星光电、洲明科技、利亚德等企业受益明显。
• 芯片价格策略：2017年四季度LED芯片价格策略性下调，有助于淘汰落后产能，巩固龙头地位。
• 重点推荐企业：三安光电、华灿光电、国星光电、洲明科技、利亚德为行业重点推荐标的，具备较强竞争力和成长性。

重点品种推荐

公司	评级
三安光电（600703）	增持
华灿光电（300323）	增持
国星光电（002449）	增持
洲明科技（300232）	增持
利亚德（300296）	增持

风险提示

• LED行业持续扩产可能导致供需关系恶化，主要公司业绩不达预期。

估值表（2017.12.22）

代码	公司	市值（亿元）	17E净利润（亿元）	18E净利润（亿元）	17EPE（倍）	18EPE（倍）	评级
600703	三安光电	1111.37	32	42	34.73	26.46	增持
300323	华灿光电	151.61	5.3	8	28.61	18.95	增持
002449	国星光电	82.88	3.7	4.5	22.4	18.42	增持
300296	利亚德	338.81	12	18	28.23	18.82	增持
300232	洲明科技	89.50	3	4.8	29.83	18.65	增持