20150629-信达证券-军工行业2015年下半年投资策略_站在军工改革的风口上_20页_1mb

军工行业2015年下半年投资策略总结

核心内容

2015年下半年，军工行业在国企改革和产业升级的背景下，继续受到政策和市场事件的推动，呈现上升趋势。军工改革的核心方向是军民深度融合，通过资产证券化、混合所有制、并购重组等方式，推动国防工业体系的现代化。同时，军品市场需求稳定，国防预算持续增长，为军工行业带来长期利好。

主要观点

• 军工行业正处于上升周期，军民融合和国防装备需求构成板块的长期利好。
• 2015年下半年是军工改革的关键时期，十大军工集团改革有望加速，包括集团整合、研究所改制、混合所有制、员工持股等。
• 民参军企业具备较强的资本实力和技术积累，通过并购成熟军工企业快速拓展军工业务，具有较高的估值弹性。
• 军工信息化是民参军企业首选方向，未来将向民营企业开放，相关公司有望受益。
• 航空发动机、舰船制造、军民融合等板块存在较大投资机会。

关键信息

军工行业现状

• 2015年上半年军工板块涨幅领先大盘，核心装备类军工股表现突出。
• 军工板块市值约为20191亿元，其中流通市值为9848亿元。
• 国防预算增长10.1%，军费占GDP比例约为1.5%，低于世界军事大国平均水平。
• 军工改革加速，军民融合上升为国家战略。

投资机会

• 白马股：具备明确改革预期的军工企业，如中国重工、中直股份、中航飞机等。
• 民参军企业：传统行业转型军工，如迪马股份、泰豪科技等。
• 航空发动机领域：国家“两机”专项推动，未来十年投资规模可能达到千亿。
• 舰船制造领域：南北船合并预期强烈，提升行业竞争力。
• 军工信息化领域：民企进入军工信息化市场，如北斗导航、军用通信、网络安全等。

政策支持

• 军民融合是国家战略，推动军工行业向“全要素、多领域、高效益”方向发展。
• 国家鼓励民营企业进入军工领域，简化准入程序，推进联合审查。
• 国防信息化是未来发展方向，涉及大数据、云计算、网络安全等技术。

重点推荐公司

• 迪马股份（600565）：联手电子科大，涉足高端军用装备，推荐“买入”。
• 凌云股份（600480）：兵工改革的典范，有望成为兵工集团的资本平台，推荐“买入”。
• 泰豪科技（600590）：背靠清华，专注军工装备和智能电力业务，推荐“买入”。
• 中航光电（002179）：连接器领域领先，推动军民融合，推荐“买入”。

风险因素

• 军品市场开放：可能导致竞争加剧，毛利率下降。
• 军工改革进程：可能低于市场预期，影响投资节奏。
• 并购不确定性：民企并购军工资产存在较大不确定性，可能影响业务整合进度。

投资逻辑

• 军工行业在国企改革和军民融合的推动下，具备长期增长潜力。
• 军品市场需求刚性，国防预算持续增长，为军工企业提供稳定收入来源。
• 军工信息化、航空发动机、舰船制造等领域存在较大投资机会。
• 民参军企业通过并购和资本运作，迅速扩大军工业务规模，提升盈利能力。

结论

信达证券上调军工板块至“看好”评级，认为2015年下半年军工板块将迎来新的投资机遇，特别是在军民融合、航空发动机、舰船制造和军工信息化等领域。重点推荐迪马股份、凌云股份、泰豪科技和中航光电，这些公司具备较强的改革预期和市场潜力。