20160630-东兴证券-国防军工行业2016年下半年投资策略：循路“证券化”，掘金“民参军”_23页_1mb

报告摘要

国防军工行业在2016年下半年面临稳定增长和改革机遇。随着国际政治军事环境的变化，中国国防需求持续上升，尤其是海空军及信息化装备领域。同时，军工集团资产证券化和“民参军”政策推动了行业结构优化与市场拓展。

行业需求增长确定性高
- 中国军费预算增长稳定，2016年预算增量为674亿元，处于合理区间。
- 国际局势紧张促使海空军装备需求加速，预计未来5年海空军装备投入复合增速在16.5%-27.1%。
- 中国军费占GDP比重仅为1.3%，远低于美国和俄罗斯，具备较大的增长空间。
军民融合推动行业变革
- 军民融合已成为国家战略，推动“民参军”迎来重大发展机遇。
- 政策支持下，民营企业可借助并购、股权参与等方式进入军工领域，提高市场占有率和竞争力。
- 国防信息化是“民参军”的关键领域，涵盖卫星导航、军用通信、雷达、信息安全等方向。
资产证券化改善供给端结构
- 军工集团资产证券化率普遍较低，尤其是航天科技、航天科工和电子科技集团，存在较大改革潜力。
- 资产注入有助于提升军工企业的盈利能力和市场地位，优化资源配置。
投资策略与重点公司推荐
- 民参军概念为下一轮行情的主要引擎，建议关注技术领先、成长性强的企业。
- 国资背景上市公司具备稳定订单和市场地位，估值中枢可能下调，但配置价值仍高。
- 推荐关注高德红外、耐威科技、景嘉微等民参军企业，以及四创电子、杰赛科技、中航光电、中航电测等军工国企。

行业市值：6423.45亿元，占A股总市值的1.27%。
流通市值：5664.71亿元，占A股总市值的1.58%。
行业平均市盈率：228.99，远高于市场平均市盈率20.48。
重点公司EPS与PE：
- 高德红外：15A EPS 0.11元，16E EPS 0.21元，17E EPS 0.27元，PE分别为231、117、90。
- 耐威科技：15A EPS 0.57元，16E EPS 0.44元，17E EPS 0.53元，PE分别为119、153、127。
- 景嘉微：15A EPS 0.89元，16E EPS 0.87元，17E EPS 1.20元，PE分别为171、175、127。
- 四创电子：15A EPS 0.84元，16E EPS 1.30元，17E EPS 1.68元，PE分别为89、58、45。
- 杰赛科技：15A EPS 0.21元，16E EPS 0.34元，17E EPS 0.43元，PE分别为130、79、63。
- 中航光电：15A EPS 0.94元，16E EPS 1.27元，17E EPS 1.67元，PE分别为45、34、26。
- 中航电测：15A EPS 0.38元，16E EPS 0.39元，17E EPS 0.56元，PE分别为75、73、51。

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%。
- 中性：相对市场基准指数收益率-5%~+5%。
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
- 中性：相对市场基准指数收益率-5%~+5%。
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。