20160615-信达证券-军工行业2016年下半年投资策略：关注军改，从基本面发掘机会_26页_1mb

军工行业2016年下半年投资策略总结

核心内容

2016年下半年，中国军工行业在改革和安全形势双重背景下，呈现出一定的投资机会。军工改革深化，政策支持明显，同时周边安全形势趋紧，提升了国防预算和装备采购需求。行业整体估值较高，但基本面支撑仍强，投资应关注优质标的和政策导向。

主要观点

• 军改持续推进：2016年上半年，中国军队改革取得突破性进展，构建了“军委管总、战区主战、军种主建”的新型领导管理和指挥作战体系。军工改革作为其中的重要内容，将进入政策落地和分步实施阶段。
• 安全形势影响需求：中国周边安全形势日趋紧张，包括朝鲜试射、中日钓鱼岛争端、美国在南海和亚太地区的军事活动等，客观上推动了军费增长和武器装备采购需求。
• 军民融合战略：军民融合成为军工改革的重要方向，包括军工科研院所改制、军工集团资产证券化、以及“民参军”等举措，旨在增强产业活力和运营效率。
• 投资逻辑：军工板块投资应基于基本面，关注两类标的：一是航空和信息化装备供应商，二是资产注入弹性高的军工集团。
• 重点推荐公司：中航光电（002179）、银河电子（002519）、泰豪科技（600590）、四川九洲（000801）和南京熊猫（600775）被重点推荐，分别给予“买入”、“买入”、“买入”、“增持”和“持有”评级。

关键信息

行业基本面

• 军工行业2016年上半年整体表现低迷，受风险偏好下降影响。
• 2016年中国国防预算为9543.54亿元，同比增长7.6%，但增速低于市场预期。
• 军工改革和军民融合战略是行业长期发展的核心驱动力。

政策环境

• 国防科工局出台两项改革政策，推动军工体制“破冰”。
• 《国家创新驱动发展战略纲要》和《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》强化了军民融合战略的实施。
• 国务院发布《关于促进通用航空业发展的指导意见》，推动通航产业发展，为军工转民提供新方向。

行业机会

• 海空及信息化装备：随着军事战略转型，海空和信息化装备需求上升，重点包括四代机、航母、导弹、雷达、卫星导航等。
• 通航产业：政策支持下，通航产业将成为新蓝海，受益于低空开放和基础设施建设。
• 军工资产证券化：军工集团资产证券化是“十三五”期间的重要任务，航科集团、电科集团和兵工集团资产注入弹性较高。

风险因素

• 军品市场开放导致竞争加剧，毛利率可能下降。
• 军工改革进程可能慢于预期。
• 武器装备采购数量和周期存在不确定性。

重点推荐公司分析

中航光电（002179）

• 主营业务：电连接器、光器件和线缆组件。
• 优势：军民融合优势显著，业绩增长强劲，2016年一季度归母净利润达1.66亿元，同比增长98.42%。
• 投资逻辑：受益于军用和民用连接器需求增长，未来在新能源汽车、轨交等领域拓展。
• 风险：上游成本上涨可能影响毛利率，拓展不达预期。

银河电子（002519）

• 主营业务：军用机电产品、新能源汽车相关设备。
• 优势：智能机电技术领先，新能源汽车业务快速扩张。
• 投资逻辑：通过非公开发行募集资金16.50亿元，用于新能源汽车关键部件产业化和智能机电设备研发。
• 风险：新能源汽车业务拓展风险，军品订单波动，定向增发不确定性。

泰豪科技（600590）

• 主营业务：军工产品、智能电力设备。
• 优势：背靠清华大学，具备技术优势，军工资产整合推进。
• 投资逻辑：通过并购和资产注入提升军工业务盈利能力，重点关注雷达、北斗导航和军用通信领域。
• 风险：军品毛利率下滑，电力设备市场竞争激烈，资产整合存在不确定性。

四川九洲（000801）

• 主营业务：空管系统、物联网、军用电子。
• 优势：置入空管和物联网资产，转型为军工信息化标的。
• 投资逻辑：受益于空管国产化和通航产业增长，军事物流信息化业务成长性好。
• 风险：空管系统国产化进展缓慢，军事物流信息化订单不足。

南京熊猫（600775）

• 主营业务：电子装备、消费电子、电子制造服务。
• 优势：老品牌，业务转型后盈利能力提升。
• 投资逻辑：受益于焊接机器人和军工资产整合，未来有望成为中电熊猫军工资产上市平台。
• 风险：市场竞争激烈，新产品推广存在不确定性。

行业评级

• 军工行业评级为“看好”，未来成长确定性较高。
• 建议投资者关注基本面支撑的军工股票，而非整个板块。

风险提示

• 军品市场开放可能带来竞争加剧，影响毛利率。
• 改革进程可能慢于预期，影响投资节奏。
• 武器装备采购存在不确定性，可能影响公司业绩。

结论

军工行业在改革和安全形势双重驱动下，仍具备长期投资价值。投资者应聚焦于具备优质资产和成长潜力的个股，关注军民融合和资产证券化带来的机会，同时警惕行业竞争和政策执行风险。