20170729-川财证券-2017年下半年军工主题投资策略_改革提速和事件催化_军工板块配置价值抬升_20页_1mb

军工板块配置价值抬升：2017年下半年投资策略总结

核心内容

2017年下半年，军工板块的投资价值逐渐显现，主要由长期逻辑和短期事件催化共同推动。长期逻辑包括军费稳定增长、装备升级需求、军队体制改革及军工企业改革。短期事件则包括建军90周年纪念活动和中印对峙等国际局势变化，这些事件对军工板块具有明显的刺激作用。此外，军工板块估值有所修复，基金持仓偏低，显示出未来资金流入的潜力。

主要观点

• 军费增长：中国军费保持稳定增长，2017年同比增长7%，首次突破一万亿。军费占GDP比例仍相对偏低，未来有望提升。
• 装备升级：航空装备整机厂、雷达、高精度导航等细分行业市场空间广阔，未来十年雷达市场规模预计达千亿。
• 体制改革：军民融合成为国家战略，推动军工企业改革，提升行业运行效率，降低国防开支成本。
• 资产证券化：军工科研院所改制和混改加速落地，首批41家名单公布，资产注入预期增强。
• 估值修复：军工板块经过大幅调整后，市盈率和市净率均有所回落，估值水平接近2014年水平。
• 基金持仓：军工板块基金持仓比例偏低，显示市场关注度不足，未来有资金流入潜力。

关键信息

一、为何现在关注军工板块

1. 军费增长背景

   • 军费与GDP增速同步，2017年同比增长7%，首次突破一万亿。
   • 军费占GDP比例仍偏低，未来有望提升。

2. 体制改革推动

   • 军队体制改革重点在精简人员、提高装备采购和研发支出比例。
   • 军工企业改革包括国企改革、事业单位改制，推动资产证券化和市场化。

3. 短期事件催化

   • 建军90周年纪念活动后军工板块在下个月有超额收益。
   • 中印对峙事件持续发酵，对军工板块有显著刺激作用。

4. 估值修复

   • 军工板块市盈率集中在80倍左右，市净率接近3倍，较历史高点大幅回落。
   • 基金持仓偏低，显示出未来配置价值。

二、投资机会

1. 装备升级逻辑

   • 航空装备整机厂：中航黑豹、中直股份、中航飞机等龙头企业具备成长潜力。
   • 雷达与高精度导航：四创电子、耐威科技等细分行业龙头，市场空间广阔。

2. 体制改革逻辑

   • 院所改制：航天电子、南洋科技等受益于优质资产注入。
   • 军民融合：日发精机等企业受益于政策推动和市场潜力。

三、建议关注标的

• 中航黑豹：第四代隐身战机列装，业绩扭亏摘帽。
• 中直股份：直升机整体上市平台，受益军民融合。
• 中航飞机：运20列装，受益大飞机C919订单。
• 四创电子：雷达产业龙头，业绩符合预期。
• 耐威科技：卫星导航领域领先，业绩增长迅速。
• 航天电子：航天系核心企业，参与重大航天项目。
• 南洋科技：无人机领域龙头，出口量大。
• 日发精机：高精密数控机床领先，拓展民用航空市场。

风险提示

• 军工企业改革进度不及预期。
• 装备研制和列装速度低于预期。

总结

军工板块在2017年下半年具备较高的配置价值，受益于军费增长、体制改革、资产证券化及短期事件催化。估值修复和基金持仓偏低为板块提供了良好的投资时机，建议重点关注航空装备、雷达导航、无人机及高精密数控机床等细分领域龙头公司。