20210117-安信证券-商贸零售行业动态分析_化妆品行业新规出台利好国货_御家汇盈利能力积极改善_15页_1mb

化妆品行业新规出台与国货发展分析总结

核心内容

我国首部专门针对化妆品注册备案管理的部门规章《化妆品注册备案管理办法》于2021年5月1日正式施行。该办法对化妆品注册备案流程进行了规范化，强调企业需具备完善的质量管理体系和不良反应监测能力，且化妆品最后一道工序在境内完成才被视为国产产品。新规的实施对优质国产化妆品有利，同时提高了进口化妆品的审批门槛，推动行业进一步向规范化发展。

主要观点

• 行业规范化：新规实施将对化妆品行业形成“淘汰赛”，提升行业门槛，有利于优质国货发展。
• 国货品牌受益：新规对进口产品更加严格，为国产化妆品提供更大发展空间。
• 企业盈利改善：部分国货品牌如御家汇、珀莱雅、华熙生物等，盈利能力显著提升，主要得益于产品结构优化、品牌升级、渠道拓展等策略。

关键信息

• 御家汇：预计2020年归母净利为1.2-1.5亿元，同比增长341.8%-451.0%，其旗下御泥坊品牌销量和GMV分别同比上升56.0%和79.1%。公司通过优化品类结构、拓展海外代理业务等方式，推动业绩拐点到来。
• 珀莱雅：6位股东拟减持不超过415.63万股，但公司基本面稳健。2020年12月天猫GMV同比增长30%+，新品牌彩棠及印彩巴哈表现亮眼，公司拟发行可转债用于研发生产，推动长期增长。
• 华熙生物：原料业务稳健，护肤品多品牌齐发，润百颜、夸迪等产品销量和GMV大幅增长。公司积极布局医疗终端业务，技术+成本+产业一体化优势显著。
• 上海家化：完成立体品牌布局，多维渠道调整通顺，管理效率持续优化，未来有望实现持续稳定增长。
• 丸美股份：主品牌卡位眼部护理赛道，定位中高端，保障核心盈利能力。公司通过与方圆金鼎合作，加速产业链布局，线上销售占比逐步提升。
• 爱婴室：2020年Q2线上化加速推进，盈利能力环比优化，预计未来三年营收和净利润持续增长，成长性突出。
• 周大生：短中期门店快速扩张，中长期产品力和管理优势下同店增长可期，公司积极布局三四线市场。
• 南极电商：多品类+多平台拓展双发力，公司定位大众价格带，GMV有望实现较快增长，未来成长空间可期。

投资建议

国产化妆品品牌

• 推荐标的：珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、御家汇等，因其在产品力、治理、业务等方面积极变化，具备增长潜力。
• 投资逻辑：新规利好国货发展，推动行业规范化，同时这些品牌在品牌升级、新品推广、渠道拓展等方面表现积极。

零售龙头

• 推荐标的：永辉超市、家家悦、红旗连锁、王府井等，因其基本面稳健，具备展店扩张和消费回补的潜力。

其他推荐

• 爱婴室、华致酒行、周大生：具备需求回补和消费反弹潜力，且行业景气度高，龙头壁垒持续提升。

风险提示

• 市场风险：消费需求整体疲软、行业竞争加剧、龙头展店不及预期。
• 政策风险：新规可能对部分企业造成压力，尤其是不符合标准的中小企业。
• 运营风险：线上渠道增速放缓、线下竞争恶化、新品推广效果不及预期。
• 宏观经济风险：宏观经济增速下滑可能影响消费能力。

行业表现

• 2021年1月商贸零售板块：整体上涨-1.90%，御家汇、华熙生物、天虹股份等个股涨幅居前。
• 行业评级：领先大市-A，表明未来6个月投资收益率将领先沪深300指数10%以上。

公司新闻与行业动态

• 瑞幸咖啡：管理层发联名信要求罢免CEO，引发市场关注。
• Zara母公司：计划永久关闭中国门店，仅保留电商渠道。
• 拉夏贝尔：段学锋辞职，张莹出任董事长。
• 孩子王：拟募资24.49亿，用于全渠道建设。
• 五星控股：2020年利润增长29%，销售规模近900亿。
• 周大福：第三季度中国内地同店销售上涨12.2%。
• 微信屏蔽外链：限制多个平台的外链访问，影响信息传播。
• 沃尔玛：联合创建金融科技初创企业，开发可负担金融产品。
• 菲鹿儿等国货品牌：登陆日本市场，拓展海外市场。
• 唯品会：被立案调查不正当竞争行为。
• Couche-Tard：计划收购家乐福，探索零售市场扩张。
• 海底捞：推出“无人全自助”奶茶店，提升消费体验。

公司解禁信息

• 主要解禁公司：御家汇、珀莱雅、永辉超市、南极电商等，解禁时间从2021年1月至12月不等，部分公司已开始减持。

分析师声明与免责条款

• 分析师声明：刘文正具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不保证信息的完整性与准确性，也不构成投资建议。

总结

化妆品行业新规推动了行业的规范化和优质国货的发展，同时部分企业如御家汇、珀莱雅、华熙生物等在盈利能力、品牌升级、渠道拓展等方面表现积极，具备较强的市场竞争力和增长潜力。投资建议聚焦于国货品牌和零售龙头，同时提醒投资者注意市场需求疲软、行业竞争加剧及宏观经济波动等风险。