20230801-安信证券-安井食品-603345.SH-主业维持稳增_盈利能力持续向上_5页_710kb

安井食品2023年半年报简要分析与总结

• 业绩表现
  公司2023年半年度实现营业收入689.4亿元，同比增长30.7%；归母净利润73.5亿元，同比增长62.1%，扣非归母净利润69.5亿元，同比增长82.3%。

• 业务增长亮点

  • 主业（含子品牌安井小厨）增长16.8%，受益于餐饮复苏及串烤产品推广，锁鲜装和虾滑保持较快增长。
  • 冻品先生收入同比增长27%-28%，尽管环比略有减速，但C端预制菜需求逐步恢复。
  • 新业务（如新柳伍）合计收入61亿元，同比小幅增长。

• 品类与渠道结构
  菜肴制品收入同比增长544%，小龙虾、预制菜和虾滑带动增长；面米制品增速放缓，但其他品类整体向好。
  渠道收入结构变化，电商和零售渠道增速放缓，但新经销商拓展为1898家，团餐市场成为重点突破方向。

• 盈利能力
  毛利率略有下滑（-0.1个百分点），但费用率整体下降，推动净利率环比小幅提升至10.0%；主业毛利和净利均环比增长，冻品和新业务因促销或原材料成本承压。

• 投资建议与展望
  公司聚焦餐饮复苏趋势，产品结构优化和渠道全覆盖进一步支撑增长。预计2023-2025年营收CAGR维持高位，净利润率持续提升，并维持**“买入-A”评级，6个月目标价20245元**，对应2023年PE约40倍。

风险提示：需关注原材料波动、竞争加剧及市场恢复不及预期等风险。