交通运输行业深度研究报告：复盘2003年“非典疫情”看交运板块，“机”从“危”来华创证券-26页_1mb

交通运输行业深度研究报告总结

核心内容

本报告通过复盘2003年“非典疫情”对交通运输行业的影响，分析了2020年新冠疫情对交通运输行业可能带来的冲击，并预测了行业的复苏趋势。报告指出，尽管疫情对行业造成短期冲击，但长期价值不会改变，同时强调了航空、机场等板块的强劲反弹潜力。

主要观点

• 客运影响大于货运：2003年“非典”期间，客运量在4-6月分别下降7%、41%及22%，而货运影响较小，最大单月降幅为15%。
• 航空受冲击最大，但反弹最快：航空客运量在2003年Q2大幅下降，但疫情结束后迅速恢复，04年4-6月分别增长81%、482%及180%。国际航线受影响最大，国内航线恢复较快。
• 政策扶持与公司自救：政府对民航业实施税收减免政策，合计37.6亿元；航空公司采取合并航班、延迟新飞机引进、减少开支等措施自救。
• 行业财务影响集中于Q2：交运板块在2003年Q2出现亏损，Q3-Q4利润逐步回升，04年全年实现盈利。
• 股价反弹力度显著：疫情结束后，航空、机场板块股价出现强劲反弹，H股表现优于A股。
• 2020年疫情对行业影响与2003年类似：预计出行数据在1月下旬至2月底将出现较大下滑，随后在疫情稳定后迅速反弹。
• 长期价值不变：疫情对行业短期影响较大，但长期来看，机场、快递、航空等板块仍具备增长潜力。

关键信息

2003年“非典”影响

• 客运数据：2003年4-6月客运量分别下降26%、78%及43%，7月开始企稳回升，8-12月月均增速超20%。
• 货运数据：2003年5月货运量最大跌幅15%。
• 航空数据：2003年4-6月航空客运量分别下降26%、78%及43%；2004年4-6月分别增长81%、482%及180%。
• 财务数据：2003年航空板块亏损24亿元，其中东航亏损12.5亿元，海航亏损10亿元；2004年盈利62亿元，客座率提高4.7个百分点。
• 机场数据：03年Q2-Q3利润下滑55%及23%，Q4开始反弹，Q4-Q2增速分别为69%及221%。
• 高速数据：相对平稳，Q2-Q3利润增速分别为6%及0%，Q4-04Q2分别为18%、33%及34%。

2020年疫情冲击预测

• 出行数据：预计1月下旬到2月底，旅客人数出现较大幅度下行；疫情进入稳定-衰退期后，旅宽数会大幅反弹。
• 财务数据：利润影响集中在一季度，之后逐步被消化；若疫情较快结束，航空、机场业绩反弹力度较大。
• 股价表现：航空、机场节后逐步企稳，一旦疫情好转，股价将出现较大弹性，H股反弹力度强于A股。
• 潜在受益板块：快递业务因居家生活而受益，业务量增长显著。

重点公司盈利预测与估值

风险提示

• 疫情冲击超预期
• 经济大幅下滑
• 人民币大幅贬值

行业数据概览

相关研究报告

1. 《交通运输行业周报(20191230-20200105):2020年料周期与消费齐舞，持续推荐核心5公司，潜力2标的》
2. 《交通运输行业周报（20200106-20200112）：春运开启，预计铁路与航空运量增速领先，关注航空供需弹性》
3. 《交通运输行业周报（20200113-20200119）：12月数据综述：三大航客座率同比连续增长，快递集中度持续提升，顺丰业务量增速近60%》

图表目录

• 图表1：03-04年交通运输行业客运及货运量月度同比
• 图表2：03-04年不同交通运输方式下客运增速月度同比
• 图表3：03-04年不同交通运输方式下客运增速月度同比
• 图表4：03年铁路、公路、航空月度客运增速同比
• 图表5：03-04年铁路、公路、航空月度客运增速同比
• 图表6：航空客运量及增速
• 图表7：年度分区域航线旅客增速
• 图表8：民航客运量与周转量增速
• 图表9：民航客运量增速
• 图表10：东方航空2003-04年经营数据
• 图表11：南方航空2003-04年经营数据
• 图表12：交运板块03-04年利润增速
• 图表13：交运板块03-04年利润增速
• 图表14：2003年交运指数与上证指数比较
• 图表15：2003年交运指数与上证指数比较（周度）
• 图表16：03-04年市场表现汇总
• 图表17：东方航空与上海航空A股
• 图表18：机场标的走势
• 图表19：南航与东航H股股价表现
• 图表20：东方航空A股与H股
• 图表21：A与H估航空股不同PB情况
• 图表22：03-04年财务及市场表现汇总
• 图表23：春运数据汇总
• 图表24：航空旅客人数增速
• 图表25：铁路发送旅客人数增速
• 图表26：春运数据汇总
• 图表27：2019Vs2002
• 图表28：2020年股价涨跌幅

附代表性事件

• 2002年11月：首个病例出现
• 2003年3月12日：WHO发出全球警告
• 2003年4月15日：WHO宣布确认冠状病毒变种为非典病原体
• 2003年6月1日：卫生部宣布北京市防治非典指挥部撤销
• 2003年6月15日：中国内地实现“三零”纪录
• 2003年7月13日：全球非典患者人数不再增长，疫情基本结束