交通运输行业：风雨之后见彩虹，交运核心资产正是布局时-20201111-兴业证券-84页_2mb

交通运输行业投资分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了快递物流、航空机场、航运行业及公路铁路板块在2020年的发展状况与投资机会，认为当前是布局交通运输核心资产的有利时机。重点推荐顺丰控股、韵达股份、春秋航空、上海机场、中远海控、华贸物流、东百集团、山东高速等公司。

主要观点

快递物流板块

• 需求增长强劲：疫情加速了电商发展，快递行业需求持续高增长，预计长期电商渗透率将超过30%，甚至可能突破40%。
• 价格战加剧：2020年前9个月，主要快递企业的单票收入增速普遍下滑，行业竞争激烈，部分企业面临亏损。
• 龙头价值凸显：顺丰凭借品牌优势和高端市场占有率，仍能保持稳定增长，但需等待鄂州机场落地以验证时效件业务量增长。通达系价格战持续，但行业座次已基本稳定。
• 电商阵营清晰：快递企业根据电商股东关系分为阿里系（圆通、申通、百世）、拼多多系（极兔）、京东系（京东物流）和独立第三方（顺丰、中通、韵达）。
• 极兔崛起：极兔在拼多多支持下快速扩张，通过低价策略抢占下沉市场，可能成为未来竞争的重要力量。

航空机场板块

• 行业整体减亏：疫情冲击下，航空业亏损严重，但随着需求恢复，行业有望大幅减亏。
• 盈利弹性大：供给收缩、集中度提升、结构优化，使得航空公司在需求恢复后具备较大的盈利弹性。
• 中长期看好：十四五期间，民营航企迎来发展黄金期，航空机场板块作为核心资产，具备高安全边际和未来增长潜力。
• 推荐标的：春秋航空、华夏航空、上海机场为α品种；吉祥航空、国航、东航、南航、白云机场为β品种。

航运行业板块

• 集运市场景气：国内出口向好，海外疫情导致供给受限，运价维持高位，集运市场短期高度景气。
• 中期趋势向上：预计2022年后供给将趋于稳定，行业集中度提升，中长期趋势向上。
• 推荐标的：中远海控（A/H）为首选，建议择机配置。

公路铁路板块

• 高股息属性：公路铁路板块公司具备盈利稳定、分红率高、长期价值突出的特点。
• 业绩逐步恢复：疫情对业绩影响短期，但2021年预计业绩稳健增长。
• 推荐标的：山东高速、宁沪高速、粤高速、大秦铁路等高股息品种。

关键信息

快递物流关键数据

• 2020年Q2-Q3快递业务量和收入增速显著回升。
• 顺丰、韵达、申通、圆通等企业在华东、华南地区营收占比高。
• 阿里系、拼多多系、京东系及独立第三方快递公司分属不同阵营。

航空机场关键数据

• 上海机场、深圳机场、白云机场等在2020年旅客吞吐量持续下滑，但未来有望恢复。
• 国内航空需求逐步复苏，国际航线受限，但逐步放松。
• 新航季国内航班量同比增长15.5%-20.2%，运力引进计划逐步推进。

航运行业关键数据

• 集运市场运价维持高位，预计2022年后供给将趋于稳定。
• 油运市场短期低迷，但中长期有望回暖。
• VLCC运力和运价指数显示市场供需关系变化。

公路铁路关键数据

• 高速公路2020年Q3起业绩增长良好。
• 铁路运量逐步恢复，运力结构优化。
• 山东高速、宁沪高速、粤高速、大秦铁路等公司表现稳健。

投资策略

• 布局核心资产：交通运输行业核心资产处于低位，安全边际高，未来盈利弹性大。
• 关注顺周期板块：航空、机场、集运等顺周期子板块具备较大增长潜力。
• 快递板块：关注龙头公司顺丰、韵达、中通等，特别是中通、韵达、圆通等在价格战中的表现。
• 跨境电商与物流地产：关注跨境电商及物流地产相关龙头，如菜鸟网络、极兔速递等。
• 高股息品种：公路铁路板块中，山东高速、宁沪高速、粤高速、大秦铁路等为首选。

风险提示

• 汇率、油价大幅波动。
• 一次冲击后需求恢复速度低于预期。
• 海上安全事故。
• 电商增速下滑。
• 中美贸易谈判结果低预期。
• 全球经济及贸易形势恶化。