交通运输行业2019年投资策略_择_机_而行_顺势致远_53页-4mb

交通运输行业2019年投资策略总结

核心内容

广发证券发展研究中心提出2019年交通运输行业投资策略，基于外部宏观变量和行业内部变化，建议投资者从三个思路入手：择周期非敏感细分领域以守为攻、供给逻辑不破静待需求共振、改革加速与存量格局优化。

主要观点

1. 择周期非敏感细分领域以守为攻（19H1）：

   • 机场和高速公路为首选，其盈利增长具有较高的确定性。
   • 上海机场、深高速、宁沪高速为推荐标的，其中上海机场在2019年将集中兑现免税保底协议，盈利增长显著。
   • 高速公路行业具备弱周期性特征，主业稳定增长，高分红为投资价值支撑。

2. 供给逻辑不破，静待需求共振（19H2）：

   • 航空和油运板块具备复苏潜力，建议关注南方航空、中国国航、东方航空、吉祥航空、中远海能、招商轮船等标的。
   • 航空行业需求宏观敏感性显著，但供给调控和票价市场化将逐步改善供需结构，降低对需求波动的敏感。
   • 油运行业已进入周期底部，供给出清与需求复苏将推动运价反弹，未来三年运力增速放缓，供需关系改善，行业进入复苏通道。

3. 改革加速与存量格局优化（19H1:铁路；19H2:快递）：

   • 铁路行业面临建设负担高、经营性现金流紧张的问题，改革势在必行。
   • 快递行业价格与成本压力下，行业格局将加速优化，关注广深铁路、铁龙物流、申通快递等标的。

关键信息

机场板块

• 上海机场2019年将兑现免税保底协议，卫星厅商业广告等有税招标有望落地，利润增长确定性强。
• 2018-2020年上海机场预计实现净利润：11.43亿元、11.56亿元、14.15亿元。
• 高速公路板块，宁沪高速、深高速为优质标的，其客车流量增长稳定，盈利能力强。

航空板块

• 三大航（南航、国航、东航）票价趋势呈现宏观敏感性，但供给调控和票价市场化将改善供需结构。
• 2019年航空行业有望迎来中长期黄金买点，关注南方航空、中国国航、东方航空、吉祥航空等。
• 19年核心航线票价市场化将提升行业利润垫，降低需求波动对盈利的影响。

油运板块

• 2018年VLCC平均租金为1.1万美元/天，为历史最低值，运价已接近盈亏平衡线。
• 限硫令执行将加速老旧船舶拆解，预计2020年将有大量老船退出市场。
• 美国和OPEC原油增产，下游库存低，补库存需求旺盛，推动油运需求复苏。
• 美国原油出口增加，运距拉长，带动全球原油周转量和产能利用率提升。
• 中远海能和招商轮船为行业龙头，其VLCC船队盈利弹性强，建议关注。

铁路板块

• 铁路建设负担高，2018年部分高铁项目获批，预计后期建设力度加强。
• 铁路改革势在必行，经营性现金流紧张，需加快改革以优化运营效率。

快递板块

• 快递行业面临价格与成本压力，行业格局加速优化，建议关注申通快递等优质标的。

风险提示

• 宏观经济下行风险；
• 油价与汇率大幅波动；
• 新船交付超预期、老旧船只拆解不及预期；
• 路网分流效应超出预期；
• 电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升。

投资建议

• 2019H1重点布局机场和高速公路；
• 2019H2关注航空和油运；
• 长期关注铁路改革和快递行业格局优化。

重点标的

结论

2019年交通运输行业投资策略应聚焦于结构性机会，优先考虑周期非敏感领域、供需共振行业以及改革优化板块，以实现稳健收益。