交通运输行业：疫情中的交运，兼谈和03非典期间的差异天风证券-23页_1mb

交通运输行业疫情分析及投资建议总结

核心内容

2020年春节期间，新型肺炎疫情在全国范围内迅速蔓延，导致春运期间交通运输需求大幅下降。与2003年非典疫情相比，本次疫情具有扩散速度快、涉及区域广的特点，主要由于春运高峰与疫情爆发重叠，以及交通运输基础设施的大幅提升。

主要观点

• 疫情扩散速度：新型肺炎的传播速度远快于非典，仅两个月即确诊破万，而非典则需数月。
• 春运数据断崖式下跌：春运前22天各类交通方式累计发送旅客12.59亿人次，农历同比减少20.6%，其中正月初一至初七旅客流量农历同比减少75.2%。
• 疫情对交运的影响差异：2020年公路客运、水运受到更大冲击，而2003年民航受影响最严重。
• 客流预期回流：本次疫情与春运重叠，返乡旅客的刚性回程需求将推动客流量在疫情缓解后反弹。
• 疫情对各子板块的影响：航空、机场、铁路受冲击较大，而快递行业因线上消费增加，需求旺盛。

关键信息

• 春运数据：

  • 民航旅客发送量3389万人次，农历同比降14.4%
  • 铁路旅客发送量1.89亿人次，农历同比下降10.7%
  • 公路旅客发送量10.20亿人次，农历同比下降22.0%
  • 水运旅客发送量1584.9万人次，农历同比下降34.1%

• 非典与新型肺炎对比：

  • 非典疫情在2003年5月达到最严重阶段，而新型肺炎在2020年1月达到高峰。
  • 非典期间，公路货运量同比下降21.0%，而新型肺炎期间对铁路货运影响相对有限。
  • 本次疫情对客运影响明显，但对货运影响较小。

• 投资机会：

  • 航空、机场、铁路：短期受冲击，但有望反弹。
  • 快递及快递柜：线上消费增加，需求旺盛，短期利好。
  • 枢纽机场：免税消费是长期收益来源，疫情对其影响主要集中在一季度。
  • 航运港口：短期受国内复工影响，但有望较快恢复。

• 风险提示：

  • 经济超预期下滑
  • 油价与汇率波动
  • 疫情超预期持续
  • 旅客回流偏弱

详细分析

1. 2020年疫情和交运数据对比

• 疫情扩散速度：新型肺炎在2020年1月31日确诊突破1万人，而非典在2003年4月底才达到接近3000例。
• 春运数据：受疫情和政策影响，春运期间客运量大幅下降，尤其是节后7天，降幅显著。
• 交通方式变化：高铁、民航等远距离出行方式的普及加剧了疫情扩散，与2003年相比，运输能力大幅提升。

2. 03年非典与新型肺炎对交运影响的不同

• 疫情时点：非典影响传统淡季，而新型肺炎与春运重叠，导致刚性回程需求。
• 出行方式：2003年民航受影响最大，而2020年公路和水运受行政指令影响更大。
• 国际线恢复：非典期间国际线恢复较慢，而新型肺炎国际线恢复仍需时间。

3. 疫情对子板块的影响

• 航空运输：减班为主要应对方式，影响主要体现在一季度。
• 机场：客流下降影响营收，国际线恢复尚需时日。
• 快递：线上消费旺盛，需求预计正面，短期内因人力紧张受影响，但有望缓解。
• 快递柜：减少人与人之间的接触，提升效率，利好运营商及设备制造商。
• 高速公路：收入与成本同步下降，受影响幅度相对较小。
• 铁路：客流量影响较大，但疫情为短期因素，有望反弹。
• 航运港口：外贸货量受国内复工影响，短期盈利可能承压，但有望较快恢复。

投资建议

• 航空、机场、铁路：短期受冲击，但反弹潜力大，建议关注超跌后的反弹机会。
• 机场、高铁：长期受益于免税消费和城市化进程，包括上海、白云机场和京沪高铁。
• 快递产业链：受益于线上消费增长，建议关注顺丰、圆通、申通、韵达及相关快递柜设备板块。
• 航运板块：中远海能被美豁免，建议重点关注。

风险提示

• 经济超预期下滑：可能影响交运行业整体需求。
• 油价与汇率波动：可能对航空、航运等板块造成影响。
• 疫情超预期：可能导致客运和货运需求进一步下降。
• 旅客回流偏弱：可能影响交运行业的恢复速度。