20220901-首创证券-苏泊尔-002032.SZ-公司简评报告_外销短期承压_盈利能力持续改善_3页_423kb

报告摘要

苏泊尔(002032)公司简评总结

核心内容

苏泊尔在2022年上半年实现营业收入103.24亿元，同比下降1.05%；归母净利润9.33亿元，同比增长7.77%；扣非后归母净利润9.09亿元，同比增长5.69%。尽管海外收入因SEB库存调整而增速放缓，但公司整体盈利能力持续改善，毛利率同比提升2.95个百分点至25.70%，净利率同比提升0.76个百分点至9.04%。

主要观点

外销短期承压：由于欧美小家电需求放缓，SEB主动调整库存，导致苏泊尔上半年海外收入同比下降16.12%。但公司通过外销订单调价和内销产品结构优化，成功提升了毛利率。
内销表现稳健：国内收入同比增长6.28%，主要得益于产品结构优化和市场策略的有效执行。
品类分化明显：炊具类收入微降0.39%，但以集成灶和清洁电器为主的其他家电品类收入同比增长11.45%，成为业绩增长的主要驱动力。
盈利韧性增强：尽管营收增速放缓，公司通过费用控制和产品结构优化，实现了净利率的稳步提升。
长期成长性看好：公司作为厨房小家电龙头，具备较强的市场竞争力和品牌影响力，新品类拓展有望打开第二增长曲线。

关键信息

公司基本面数据

最新收盘价：45.85元
一年内最高/最低价：66.75元 / 40.25元
市盈率（PE）：18.44倍
市净率（PB）：5.32倍
总股本：8.09亿股
总市值：370.77亿元

盈利预测（2022-2024）

年度	营收（亿元）	同比增速(%)	归母净利润（亿元）	同比增速(%)	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	225.32	4.4%	22.30	14.7%	2.76	17
2023E	253.00	12.3%	25.68	15.2%	3.18	14
2024E	280.62	10.9%	28.84	12.3%	3.57	13

财务状况概览

资产总计：预计2022-2024年分别为15,209亿、16,760亿、18,327亿，资产规模持续扩大。
负债合计：预计2022-2024年分别为6,843亿、7,390亿、8,006亿，资产负债率稳定在45%左右。
现金流状况：2022年经营活动现金流预计为2,448亿元，投资活动现金流预计为-151亿元，筹资活动现金流预计为-1,363亿元，整体现金流较为稳健。

财务比率分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	23.0%	24.1%	24.5%	24.8%
净利率	9.0%	9.9%	10.1%	10.3%
ROE	25.4%	26.7%	27.4%	27.9%
ROIC	32.2%	33.4%	33.9%	34.3%
流动比率	1.8	1.9	2.0	2.0
速动比率	1.3	1.4	1.5	1.5
总资产周转率	1.6	1.5	1.5	1.5

投资建议

评级：买入
理由：公司作为厨房小家电龙头，盈利能力和成长性持续增强，海外需求短期承压不影响其长期发展，新品类拓展有望带来新的增长空间。

风险提示

新品开发不及预期
国内疫情反复
原料价格上涨

激励计划

公司于2022年8月推出限制性股票激励计划，拟向不超过290名中高层管理人员及核心技术人员授予133.25万股限制性股票，考核目标为2022-2023年归母净利润同比增速不低于5%，有助于绑定管理层与公司利益，推动长期稳定发展。

分析师简介

陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，具备丰富的行业研究经验。
潘美伊：首创证券研究助理，里昂高等商学院硕士，专注于家电行业研究。

评级说明

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现