20220901-天风证券-苏泊尔-002032.SZ-新品类增速亮眼_外销增速承压_5页_204kb

苏泊尔（002032）2022年H1总结

核心内容

苏泊尔在2022年H1实现了营业收入103.24亿元，同比微降1.05%，但归母净利润达到9.33亿元，同比增长7.77%。其中，2022Q2营业收入为47.12亿元，同比减少11.05%，归母净利润为3.95亿元，同比增长9.39%。公司整体表现稳健，尤其在内销和新品类方面表现突出。

主要观点

• 内销增长稳定：内销收入同比增长6.28%，主要得益于线上新兴渠道的推动，特别是天猫平台的销售表现。
• 外销承压明显：外销收入同比下降16.12%，尤其是Q2外销收入同比下降约30%，主要受俄乌战争等地缘政治不稳定因素及国外高通胀的影响。
• 新品类增长显著：其他家用电器收入同比增长28.47%，空气炸锅等新兴产品在Q2天猫平台销售增长达117%，表现亮眼。
• 利润端改善：公司净利率同比提升0.76pct，主要受益于渠道转型和销售结构优化。尽管毛利率略有下降，但重分类前的毛利率同比提升2.95pct。
• 费用率优化：销售、管理、研发费用率同比有所下降，财务费用率显著降低，主要由于银行存款利息收入和汇兑收益增加。

关键信息

营收与净利润

• 2022年H1营收：103.24亿元，同比-1.05%
• 2022年H1归母净利润：9.33亿元，同比+7.77%
• 2022Q2营收：47.12亿元，同比-11.05%
• 2022Q2归母净利润：3.95亿元，同比+9.39%

分行业与分产品表现

• 炊具/电器/其他：营收同比分别为-0.39%、-1.6%、28.47%
• 炊具及用具/烹饪电器/食物料理电器/其他家用电器：收入同比分别为-0.39%、0.1%、-12.1%、11.45%
• 空气炸锅：Q2天猫平台销售同比增长117%

分渠道表现

• 内销：同比增长6.28%
• 外销：同比下降16.12%
• 主要外销客户SEB：关联交易为27.1亿元，同比下降20%

毛利率与净利率

• 2022年H1毛利率：25.7%，同比-0.25pct
• 2022年H1净利率：9.04%，同比+0.76pct
• 2022Q2毛利率：26.11%，同比+0.68pct
• 2022Q2净利率：8.36%，同比+1.56pct

费用率变化

• 2022年H1销售费用率：10.45%，同比-1.01pct
• 2022年H1管理费用率：1.83%，同比-0.22pct
• 2022年H1研发费用率：1.88%，同比+0.04pct
• 2022年H1财务费用率：-0.4%，同比-0.35pct
• 2022Q2销售费用率：11.55%，同比+0.15pct
• 2022Q2管理费用率：2.03%，同比-0.55pct
• 2022Q2研发费用率：2.22%，同比+0.18pct
• 2022Q2财务费用率：-0.75%，同比-0.75pct

现金流与资产负债

• 2022年H1经营活动现金流净额：13.09亿元，同比+335.66%
• 2022Q2经营活动现金流净额：9.44亿元，同比增加12亿元
• 2022年H1货币资金+交易性金融资产：37亿元，同比+146.34%
• 2022年H1存货：22.8亿元，同比+15.93%
• 2022年H1应收票据及应收账款：21.86亿元，同比-24.04%
• 资产负债率：43.82%

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为21.2、24.3、27.4亿元
• 对应估值：分别为17.5x、15.3x、13.5x

风险提示

• 新品销售不及预期
• 原材料价格上涨
• 海外需求不及预期

财务预测摘要

股价走势

• 当前价格：45.85元
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作者信息

• 分析师：孙谦
• 执业证书编号：S1110521050004
• 邮箱：sunqiana@tfzq.com

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